投资要点

    　　25Q3 业绩环比提升明显，行业逆风仍维持较高增速和较高水平盈利质量1）25Q1-Q3: 营收9.60 亿元，同比增18.65%；归母净利润2.03 亿元，同比增22.04%；扣非归母净利润1.88 亿元，同比增21.14%。资产负债表方面，报告期末总资产达31.45 亿元，较年初大幅增长42.12%，主要系公司为布局机器人业务，新增了对子公司的合并及对外投资，资产负债表中新增了长期股权投资3.02亿元和商誉1.49 亿元

    　　2）25Q3：营收3.87 亿元，同比增24.57%，环比增26.49%；归母净利润7985 万元，同比增21.75%，环比增24.98%；扣非归母净利润7637 万元，同比增23.84%，环比增28.66%。Q3 毛利率创下38%的新高，显示公司在汽零行业逆风情形下仍维持较高增速和较高水平盈利质量。

    　　“最严电池安全令”提升绝缘防火云母需求，主业预计稳健增长公司云母产品是新能源车热失控（起火、爆炸）防护核心部件， “史上最严电池安全令”——GB38031-2025 将于2026 年7 月1 日起实施 ，热失控防护要求从“提前5 分钟预警”修改为“电池热失控后不起火不爆炸”。公司产品云母结构件为新能源车热失控防护关键材料，需求预计持续提升。

    　　大力投入布局，人形机器人零部件业务推进顺利，预计将迎来爆发2025 年4 月，公司收购了上海狄兹精密机械有限公司51%的股权；2025 年7 月，公司收购了广州金力智能传动技术股份有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。公司目前已与国内外众多头部机器人公司开展业务合作，业务已初具规模。为保障机器人业务产能，公司成立泰国子公司，目前根据主要客户的需求指引，公司正在加快自有厂房建设和项目投入，以最快的速度满足目前主要客户对机器人相关产品的需求，计划在明年第一、第二季度实现在泰国生产基地对机器人相关产品的稳定生产和供货能力。特斯拉人形机器人量产在即，公司业务预计将迎来爆发。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2025-2027 年：营收为14.23、24.81、41.78 亿元， CAGR 达54.4%；归母净利润为2.77、4.85、8.39 亿元，CAGR 达53.9%；公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期