2014 年前三季度公司实现营业总收入 31.00 亿元,同比下降 9.09%;归属母公司净利润 7,067万元,同比下降 32.77%,折合每股收益 0.23元。公司扣非后净利润为 6,614万元,同比下滑 34.95%。业绩完全符合我们的预期。我们维持 2014-16年每股收益预测 0.398元、0.426元和 0.498元,维持目标价 11.30元,对应 2014年 28倍市盈率,维持持有评级。

    支撑评级的要点

    3季度单季度公司营收及利润增速下滑幅度均放缓,3季度公司实现营收9.21亿元,同比下滑 1.37%,下滑幅度较 2季度的-10.12%有所放缓,实现净利润 939.66万元,同比下滑 16.58%,实现扣非后净利润 775万元,同比下滑 28.47%,下滑幅度较 2季度的-40.12%有所放缓。

    综合毛利率增加 0.87个百分点,期间费用率增加 2.08个百分点:毛利率方面,2014年前三季度毛利率为 21.05%,同比增加 0.87个百分点。费用率方面,公司期间费用率为 17.02%,同比增加 2.08个百分点,其中销售费用率同比增加 1.79个百分点至 14.35%,管理费用率同比提升 0.46个百分点至 2.92%,财务费用率减少 0.17个百分点至-0.25%。销售费用增加主要是翠微店 B座经营方式调整,增加联营面积、减少租赁面积,由租赁成本转为租赁费所致。

    评级面临的主要风险

    宏观经济及三公消费锐减拖累公司收入增长。

    估值

    我们维持 2014-16年每股收益预测 0.398元、0.426元和 0.498元,维持目标价 11.30元,对应 2014年 28倍市盈率,维持持有评级。