投资要点：

    　　投资建议：近期国企改革春风不断，2016 下半年有望各地改革落地。

    　　翠微股份资产价值显著，重估值较现价溢价率约150%，借改革春风有望实现资产价值回归。此外，公司已公告携手海淀国资等成立教育投资公司，未来不排除依托股东资源优势向教育等新兴领域延伸。预计2016-2018 年EPS 分别为0.3/0.31/0.32 元，行业可比公司平均PE约38X，考虑改革提速给予一定估值溢价至45X，对应目标价13.5 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　京城知名单体百货，改革升温促资产价值回归。公司是北京地区最具影响力的单体百货企业之一，上市后由于缺乏外延扩张及需求环境走弱等影响使得经营持续下滑，目前市值已脱离其资产价值。下半年国企改革明显升温，竞争类国企有望明显受益。一方面，改革提速有利于提升企业盘活存量资产热情（如物业、股权等）；另一方面，利用海淀国资股东资源优势，不排除公司沿主业延伸或发力新兴业务领域，届时资产丰富、现金充沛（账面现金14.5 亿）且负债率极低将提供有力支持，根据估算公司资产重估值约122 亿。

    　　海淀国资旗下重要资本平台，公告联合成立教育投资公司。海淀国资通过翠微集团及经管中心合计持有公司62.54%股权，翠微为旗下资产质量优良且市值较低平台，未来对接股东资源可能性较大，此前已获24 亿商业资产注入但效果不佳（现价较注入定价低30%以上）。近期公告与海淀国投合资成力教育投资子公司，公司持股比例15%，不排除未来孵化优质教育项目后适时与公司对接实现业务升级。

    　　定增调催化剂：区域改革升温；利用股东资源培育或延伸新业务；风险提示：改革进展缓慢；业绩持续下滑。