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翠微股份(603123)机构评级研报股票分析报告

 
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翠微股份(603123)年报点评:主业短期承压 教育资产整合值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2017-04-24  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      需求不振及竞争加剧导致公司主业承压,优质物业资产和充足现金提供安全边际。海淀区国资主导下公司参与成立教育投资公司,国企改革有望推进区内教育资产整合。

      投资要点:

      投资建议:主业短期承压,优质物业资产和充足现金提供安全边际,国企改革有望推进教育资产整合,改善盈利情况。2016 Q4 以来,中高端消费复苏趋势明显,全国50 家重点大型零售企业零售额已经连续6 个月正增长,1 季度同比增速2.0%,同比+7.2 pct,主业有望加速筑底,考虑到清河店将于 2017 年初终止经营,我们小幅下调2017-2018 年EPS 预测至0.23(-0.01)和0.24 元(-0.03),给予2019 年EPS 0.28 元,维持目标价13.5 元,维持增持评级。

      业绩短期承压,优质资产提供充足安全边际。公司2016 年实现营收/归母净利53.80/1.12 亿元,同比-6.62%/-32.51%,EPS:0.21 元,基本符合预期。利润下滑的主要原因是收入和毛利率下降,同时利息支出增加致财务费用同比+429%。2016 年公司毛利率下降0.89pct,投资收益增加82.73%,销售/财务费用率分别增加0.30/0.25pct,最终净利率下滑0.81pct。账面现金15 亿元+19 万方北京核心商圈自有物业+7 亿可供出售金融资产,重估价值超过120 亿元。

      公司作为海淀国资旗下上市公司,有望受益区内优质教育资源整合,实现盈利情况改善。海淀区优质教育资源丰富,公司作为海淀区国资委旗下市值最小、持股比例最高的资本平台,有望获得优质资源倾斜。2016 年公司与海国投、道勤投资、乾元投资共同投资成立海教投仅为序曲,后续区内教育资源整合值得期待。

      风险提示: 经济低迷抑制消费;教育资源整合效果低于预期。

   

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