事件：2021 年04 月29 日，公司发布2021 年一季报，2021 第一季度公司实现营业收入2.01 亿元，同比增长29.91%；归母净利润9336 万元，同比增长388.07%；扣非归母净利润7943 万元，同比增长438.13%。

    　　业绩符合预期，收入利润持续快速增长，毛利率稳步提升。利润增长高于收入，我们认为主要源于公司于2021 年2 月26 日取得H股募集资金63.73亿港元带来2021Q1 汇兑收益约5788.72 万元。剔除汇兑影响后，2021Q1归母净利润约3551 万元，同比增长85.44%，2021Q1 扣非后归母净利润约2157 万元，同比增长45.97%，依然保持快速增长。2021Q1 毛利率51.57%，同比提升2.43pp，我们预计主要由于在手订单持续饱满，疫情常态化后运营效率、产能利用率以及人效持续提升带来边际成本降低。

    　　2021Q1 经营性现金流净额3448 万元，同比增长0.47%。期末存货5.20亿元（+123.47%）、占资产比6.81%，主要系公司销售订单增加，库存商品和在产品增加。公允价值变动收益90.25 万元，我们认为主要系动物价格依然维持高位，生物资产带来的公允价值变动所致。费用率方面，销售费用320 万元（+2.89%），费用率1.59%、同比下降0.42pp。管理费用6711 万元（+45.86%），费用率33.39%、同比提升3.65pp，主要系公司股权激励费用摊销，Biomere 管理费用较高。研发费用988 万元（-15.99%），费用率4.92%，同比下降2.68pp。财务费用-6780 万元（-14639.13%），费用率-33.73%，同比下降33.44pp，主要系汇兑收益大幅增加所致。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入16.60、22.05 和28.62 亿元，同比增长54.28%、32.85%、29.79%，归母净利润4.65、6.28和8.28 亿元，同比增长47.56%、35.20%、31.67%，对应EPS 为1.72、2.32、3.06 元。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险