事件：2021 年10 月29 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入8.57 亿元，同比增长35.67%；归母净利润2.48 亿元，同比增长72.76%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长75.49%。

    　　业绩超预期，新签订单加速增长，2021 前三季度同比增长超70%。分季度看，公司2021Q3 营业收入为3.22 亿（+37.62%），归母净利润9427 万元（+76.76%），扣非归母净利润8796 万元（+94.72%），利润增速高于收入增速，我们预计主要系港股募集资金带来的利息收入及股权投资增值所致。订单方面，源于临床前评价业务需求持续旺盛、昭衍在该细分领域的专业度与品牌力，2021 前三季度公司新签订单同比增长超70%，截止期末在手订单金额超30 亿元，为未来持续快速发展奠定基础。

    　　合同负债、存货增长提速，管理持续优化，费用率略有降低。2021 前三季度经营性现金流净额4.63 亿元，同比增长106.82%，主要是收入增长及回款良好。合同负债10.40 亿元，同比增长92.38%，我们预计主要由于在手订单大幅增长所致。

    　　存货6.92 亿元，同比增长101.28%，我们预计主要由于生物资产持续升值所致。

    　　费用率方面，销售费用1161 万元（+18.62%），费用率1.36%、同比下降0.19pp。

    　　管理费用1.96 亿元（+38.73%），费用率22.82%、同比提升0.50pp。研发费用3502 万元（-28.35%），费用率4.09%，同比下降3.65pp，我们预计主要系研发投入确认变更所致。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入16.60、22.05 和28.62 亿元，同比增长54.28%、32.85%、29.79%，归母净利润4.64、6.26 和8.25 亿元，同比增长47.20%、35.03%、31.78%，对应EPS 为1.22、1.65、2.17 元。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。