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    公司发布2021 年业绩预增公告，业绩超出市场预期1 月20 日，公司发布2021 年业绩预增公告，预计实现归母净利润为5.43~5.74 亿元，同比增长72%~82%，扣非净利润同比增加77%~87%。非经常性收益包括政府补助、交易性金融资产收益、港股募集资金结汇损失等，扣除所得税后非经常性损益约2700 万元，比去年同期增加约400 万元。其中，第四季度归母净利润2.95~3.26 亿元，同比增长50%~65%，业绩超出市场预期。

    简评

    安评龙头地位稳固，持续受益于国内创新

    我们预计2021 年公司总体收入端增长约40%，业绩保持较好增长；扣非净利润实现77%~87%高增长，预计主要源于以下几个方面：（1）公司始终强化技术创新，率先建立了行业创新型药物评价技术平台并规范化。持续加强对创新型药物、新技术平台原始创新的研发支持，深得创新型研发企业信赖，持续受益于国内创新发展；（2）公司科研技术团队规模扩大，拥有越来越多成熟的技术人员；进一步优化和完善实验设施及项目管理流程，实验室产能利用率持续提升，保证在手订单得到高效执行；供应端也为业绩增长提供了有力支撑；（3）猴子价格上涨带来生物资产价值变动、2021 年初公司港股募集资金的利息收入等。

    新增订单加速增长，安评赛道高景气延续

    2021Q1-3，公司整体新增订单增速超过70%，在上半年55%增速上进一步加速，反映了目前国内创新药持续高景气以及公司在安评赛道的强竞争力；公司在手订单超过30 亿元，较2020 年底的17 亿元，约增长76%。

    产能建设加速，业绩有望加速释放

    国内产能建设：梧州已有部分建筑完成主体建设，陆续开始投入使用；苏州预计有7500 平米动物房可以在年底投入使用，并且在下半年II 期工程开工，建设面积25000 平米；此外，重庆和广州各有2 万平米、1.8 万平米的一期工程在规划建设中，预计2023 年可以建成。海外产能建设：Biomere 新接订单高速增长，为更好促进其发展，公司在美国东西海外均将建设新产能。

    Q3 末，公司合同负债、在建产能高增长

    至Q3 末，公司合同负债达到10.40 亿元，较上年末增加78%，合同负债高增长验证公司订单增长。此外，存货达到6.92 亿元，较上年末增加70%；生物性资产为4623 万元，较上年末增加139%；在建工程达到8964万元，较上半年增加84%，积极原料储备以及产能扩建，反映公司对未来业绩的信心。

    投资建议

    国内创新药研发仍处于高景气度阶段，公司的安评业务竞争优势不断增强，订单加速；公司也在积极拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同以及股权激励，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.58 亿元、7.90 亿元、10.82 亿元，同比增速分别为77.2%、41.5%和37.0%，对应每股EPS 为1.47 元、2.08 元、2.84 元，对应当前PE 为66、47、34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。