事件

    公司发布2022 年一季报

    昭衍新药2022Q1 营业收入为2.71 亿元，同比增长34.82%；归母净利润1.25 亿元，同比增长34.27%；扣非归母净利润为1.32亿元，同比增长66.65%，利润增长超出市场预期。

    简评

    订单维持高增长，国内创新热潮延续

    2022Q1，公司新签订单超过10 亿元，同比增长65%，截至期末公司在手订单金额超过36 亿元。我们认为订单及业绩持续靓丽反映了国内创新热潮延续：1）细胞与基因治疗、ADC、双抗等创新领域持续爆发，公司始终强化技术创新，率先建立了行业创新型药物评价技术平台并规范化，持续受益于国内创新发展；（2）公司科研技术团队规模扩大，拥有越来越多成熟的技术人员；进一步优化和完善实验设施及项目管理流程，实验室产能利用率持续提升，保证在手订单得到高效执行；供应端也为业绩增长提供了有力支撑。

    毛利率稳定，管理费用率降低

    2022Q1，公司毛利率为51.7%，与去年同期的51.6%基本持平；管理费用率大幅减少，仅为23.6%，去年同期由于部分股权激励费用确认，管理费用率为33.4%；利息收入大幅增加，达到3873 万元，去年同期仅43 万元；生物资产公允价值变动收益未实现部分为人民币3449 万元，已实现部分为人民币1911 万元，去年同期为126 万元；募集资金产生的汇兑损益为-277 元，去年同期为6,810 万元；此外与订单增长相对应，公司合同负债实现较高增长，2022Q1 期末达到12.55 亿元，较期初增长29.1%。

    收购广西玮美、云南英茂，加强布局上游动物资源公司拟收购玮美生物、英茂生物两家公司100%的股权，代价分别为9.75 亿元、8.30 亿元。玮美生物、英茂生物从事以食蟹猴为主的模式动物，两家公司的存货和生物资产评估价值分别为7.34 亿元、6.99 亿元。公司在立足核心的非临床CRO 服务的基础上，通过横向延伸和自建，产业链条已经覆盖上游实验模型业务。此次收购将大幅增加公司模式动物储备，有利于提高公司可持续发展及抗风险能力。

    投资建议

    国内创新药研发仍处于高景气度阶段，公司的安评业务竞争优势不断增强，订单加速；公司也在积极拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同以及上下游布局进一步完善，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.44 亿元、9.76 亿元、12.96 亿元，同比增速分别为33.5%、31.2%和32.7%，对应当前PE 为51、39、29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。