2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入22.68 亿元，同比+49.5%；归母净利润10.74亿元，同比+92.7%；扣非净利润10.19 亿元，同比+92.3%；调整后扣非净利润5.77 亿元，同比+63.6%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　安评CRO 龙头优势明显，扣除短期影响因素后利润仍实现强劲增长。

    　　2022 年，公司扣非净利润同比+92.27%，生物资产公允价值变动收益为3.33 亿元（2021 年为1.25 亿元），利息收入为1.31 亿元（2021 年为8,372 万元），汇兑收益为2,740 万元（2021 年为1,085 万元）。剔除生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后扣非净利润为5.77 亿元，同比增长+63.62%。2022 年，公司签署订单约38 亿元，同比增长约35%，承接CGT 订单同比增长超过50%，截至2022 年末在手订单金额在44 亿元。

    　　产能有序拓展，布局更加合理。根据公司公告，苏州昭衍8,000 多平米设施已全面投入运营，另外约2 万平米设施建设工作顺利完成并通过主体竣工验收，新建设施的使用规划基本完成。广州昭衍安评基地目前在有序建设中，2022 年末已完成基建工作。为满足国内放射性药物研发的需求，公司与江苏先通分子影像科技有限公司共同出资，在无锡建设国内领先的放射性药物评价中心，目前正在进行实验室内部装修工作。专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创实验室建设工程正常推进，公司预计2023 年下半年投入使用。

    　　海外业务拓展顺利，期待进一步发力。公司收购BIOMERE 后双方的协同效应持续深化和加强，海外业务拓展取得优异成果。2022 年海外子公司BIOMERE 保持良好运营，承接订单约3.5 亿元人民币，同比增长约25 %；昭衍国内公司承接海外订单同比增长超过60%，延续良好趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年EPS 预测2.11 元，并引入2024 年EPS 预测2.53 元。

    　　考虑到近期医药板块系统性调整，我们下调A 股目标价11.9%至70 元（上行空间34.0%），对应2023/2024 年P/E 为33.2x/27.7x，当前股价对应2023/2024 年P/E 为24.8x/20.7x，下调H 股目标价7.0%至40 港币（上行空间30.9%），对应2023/2024 年P/E 为16.0x/13.0x，当前股价对应2023/2024 年P/E 为12.2x/9.9x。维持A/H 跑赢行业评级。

    　　风险

    　　订单波动风险，新业务拓展风险，汇率波动风险。