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昭衍新药(603127)机构评级研报股票分析报告

 
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昭衍新药(603127):实验室业务稳定增长 产能有序推进

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-08-31  查股网机构评级研报

  1H2023 业绩符合我们预期

      公司公布1H2023 业绩:收入10.1 亿元,同比+30.27%;归母净利润0.9亿元,同比-75.58%;扣非净利润0.8 亿元,同比-77.72%;利润下滑主要因生物资产公允价值变动亏损1.83 亿元,主营业务实验室业务仍然保持稳定增长,贡献利润1.95 亿元,同比+30.82%,符合我们预期。

      发展趋势

      保持药物非临床评价能力领先地位,新签订单环比改善。2019-1H2023 公司新增生物药项目约1300 个、化学药约1000 个、中药40 余个,非临床评价新药项目数量及生物类新药项目数量保持国内领先地位。1H2023,新签订单为13 亿元,其中Q2 环比Q1 签单数量有较大增长,海外子公司Biomere 承接订单2.4 亿元,同比+16%。截至2023 年6 月底,在手订单金额约38.7 亿元,为未来业绩提供保障。

      产能建设有序推进。苏州昭衍II 期20,000 平米设施已完成布局规划,其中12000 平米设施已在进行施工设计,公司预计2023 年下半年陆续投入使用;苏州已开始 22000 平米配套设施的建设工程,功能支持多方面运营需求,公司预计2024 年完工并投入使用。广州昭衍安评基地的建设目前在有序推进中。专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创Non-GLP 实验室建设工程基本完成,已进入运营调试阶段,即将正式投入使用。

      拥有国际注册经验,具备全面国际化资质。公司海外子公司BIOMERE 于2019 年通过了美国FDA 的检查。最近3 年,公司完成国外申报项目数量超过800 个。中国NMPA、美国 FDA、OECD 等对药物非临床研究的法规依从性都有严格的资质要求,公司已拥有全面的国际化行业资质,包括MPA 的GLP 认证、OECD 的GLP 认证、通过美国FDA、日本PMDA 的GLP 检查等,具备优势,我们看好后续公司国际业务的顺利开展。

      盈利预测与估值

      由于生物资产公允价值变动,我们下调2023/2024 年净利润26.9%/14.7%至8.25 亿元/11.54 亿元。当前A 股股价对应2023/2024 年22.3x /16.0x 市盈率,H 股股价对应2023/2024 年13.0x/9.0x 市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级,叠加近期医药板块系统性调整,我们下调目标价50.0%至31.90元对应2023/2024 年市盈率29.0x/20.7x,对应29.8%上行空间,我们下调目标价45.5%至20.70 港元对应2023/2024 年市盈率16.9x/11.6x,对应29.7%上行空间。

      风险

      法规依从性和合规性风险,人才风险,市场竞争风险,原材料供应风险,新业务拓展风险。

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