预告2023 年净利润同比下降61.1-71.1%

    　　公司发布2023 年业绩预告：2023 年，收入22.68-24.95 亿元，同比增长0.0-10.0%，归母净利润3.11-4.18 亿元，同比下降61.1-71.1%，扣非净利润2.86-3.88 亿元，同比下降62-72%。低于我们预期，主要因生物资产公允价值变动，以及订单价格下降对利润率影响。

    　　关注要点

    　　主营业务收入稳定增长。公司预告2023 年实验室服务收入保持稳定并小幅增长，净利润为4.43-5.01 亿元，同比减少13.1-23.1%，盈利能力承压主要因市场需求受医药行业投融资影响减弱，竞争加剧导致订单价格下降，毛利率降低。生物资产公允价值波动影响利润率。2023 年公司生物资产公允价值变动净损失为2.52-2.83 亿元，2022 年为净利润 3.08 亿元，下滑主要因生物资产市场价格下跌。

    　　持续推进产能建设。苏州昭衍II期20,000 平米设施已完成布局规划，其中12000 平米设施已在进行施工设计，2023 年下半年陆续投入使用；苏州已开始 22000 平米配套设施的建设工程，功能支持多方面运营需求，公司预计2024 年完工并投入使用。广州昭衍安评基地的建设目前在有序推进中。

    　　专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创Non-GLP实验室建设工程基本完成，已进入运营调试阶段，即将正式投入使用。

    　　临床检测取得突破。2023 年8 月，昭衍临床检测通过多项美国病理学家协会（CAP）室间质评项目（Proficiency Test），涵盖CYP2C19、CYP2C9和VKORC1 基因多态性检测。我们认为多项CAP室间质评的通过标志着“昭衍临床检测”逐步迈向国际化，也标志着“昭衍临床检测”向更细分的基因检测领域拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到生物资产公允价值变动、国内需求受医药行业投融资影响减弱以及竞争加剧，我们下调2023/2024 年净利润45.2%/54.2%至3.74 亿元/4.01 亿元，并引入2025 年净利润5.01 亿元。A/H股维持跑赢行业评级，考虑到主营业务收入稳定增长，我们仅下调A股目标价32.6%至21.50 元对应40.6x/32.1x 2024/2025 年P/E（当前收盘价为34.0x/27.2x），对应19.8%上行空间，仅下调H股目标价36.5%至12.00 港元对应19.5x/15.4x2024/2025 年P/E（当前收盘价为16.5x/12.9x），对应18.6%上行空间。

    　　风险

    　　人才流失风险，市场竞争风险，原材料供应风险，新业务拓展风险。