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昭衍新药(603127)机构评级研报股票分析报告

 
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昭衍新药(603127)2023年年报点评:盈利能力短期承压 国际化持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安国际控股有限公司  2024-04-09  查股网机构评级研报

本报告导读:

    盈利能力短期承压,产能建设加码,国际化持续推进,看好长期成长空间,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。2023 营收23.76 亿元(+4.78%),归母净利润3.97亿元(-63.04%),其中实验室服务业务贡献净利润4.73 亿元,资金管理收益贡献净利润1.31 亿元,生物资产公允价值变动净损失2.67亿元,业绩符合预期。考虑项目价格竞争压力以及生物资产公允价值变动影响,下调2024-2025 年EPS 预测至0.66/0.77 元(原为1.15/1.40元),新增2026 年EPS 预测为0.89 元。参考可比公司估值,给予2024年PE 30X,下调目标价至19.83 元(原30.24 元),维持增持评级。

    盈利能力短期承压,新签订单有待恢复。药物非临床研究营收23.09亿元(+4.31%),毛利率43.22%(-5.09pct);临床服务营收6342 万元(+27.95%),毛利率21.18%(-10.52pct);实验模型供应营收406万元(-15.41%),毛利率36.06%(+10.39%)。盈利能力整体承压主要系投融资环境影响下价格竞争压力所致。2023 年新签订单23 亿元,截至2023 年末,在手订单33 亿元。2023 年新增客户数量同比增长约30%, 四季度环比新签项目数保持恢复趋势。

    产能建设加码,国际化推进。苏州昭衍II 期20000 m2 设施已封顶,22000 m2 配套设施建设工程预计2024 年完工并投入使用。广州安评基地建设有序推进。2023 年境外业务营收5.79 亿元(+51.20%),海外Biomere 新签订单约3.4 亿元,国际化持续推进。

    催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

    风险提示:创新药投融资不及预期,行业竞争加剧。

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