公司动态

    　　公司近况

    　　公司公告与比亚迪签订国际货物运输合同：华贸为比亚迪提供集装箱海运、国际空运、国际汽运及码头操作等服务，华贸承办从接收货物到送交收件人期间的全流程物流服务。合同金额约1 亿元人民币。

    　　我们于10 月11 日发布报告《直客转型逻辑有望“水落石出”》，着重强调公司的直客逻辑。华贸物流通过营销驱动、科技驱动、全球网络建设，延伸服务链条、增加服务环节，直客数量稳步提升，全球服务能力进一步增强。

    　　评论

    　　三季度以来空海运价下行，具有直客资源的货代有望维持盈利良性增长。

    　　三季度海运运价回落至4Q20 水平，空运回落至2Q21 水平。过去高运价期间货代通过竞争舱位盈利，而低运价时期货代盈利模式需向竞争直客转型。

    　　运价下行期间运力供需错配情况缓和、公司拿舱能力增强，稳定的运力供给有利于华贸物流打造更可靠的综合物流产品，进一步获取直客份额。

    　　打通头部优质直客，有利于公司将服务模式沿产业链进一步拓展。比亚迪是我国新能源及汽车产业的龙头企业，对跨境供应链服务品质有着严格的要求。华贸物流为比亚迪提供全链路服务，一方面体现公司营销驱动战略取得阶段性进展，另一方面也证明公司服务能力获得制造业头部企业认可。我们认为，公司此项合作有利于其开发同行业的更多客户，将成熟的服务模式和经验沿客户产业链进行复制拓展，直客增长有望进一步加速。

    　　直客占比提升带动盈利结构优化，单位利润向上弹性充足。1H22 华贸物流盈利增长动能向高附加业务切换，在科技、医疗、汽车、快消、化工、能源、电商等行业大力拓展优质客户，如比亚迪、天马微电子、国药供应链、宝洁、阿特斯、Lazada等。公司上半年海运直客业务量占比同比提升10ppt至54%，空运直客占比同比提升12ppt至78%；对比国际龙头货代德迅，我们预计公司海运/空运单位毛利仍有110%/15%的向上空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，我们预计2022-2023 年归母净利润10 亿元/12 亿元，直客盈利增长节奏有望超预期。当前股价对应2022/2023 年14.2 倍/12.2 倍市盈率。维持13.50 元目标价，对应17.6 倍/15.2 倍2022 年/2023 年市盈率，较当前股价有24.0%的上行空间。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦加剧，国际运输链扰动，新冠疫情持续冲击。