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华贸物流(603128)机构评级研报股票分析报告

 
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华贸物流(603128):分享制造业优势红利 致力打造跨境物流龙头

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2022-12-14  查股网机构评级研报

  30 年品牌物流企业,以提供国际货代业务为核心,切入跨境电商物流服务赛道。致力于建设海内外网络齐全、服务产品综合、行业地位领先的世界一流跨境综合第三方物流企业。预测2024 年公司净利润为15.04 亿元,2022-2024年CAGR 为24.46%。首次覆盖,给予增持评级。

      支撑评级的要点

      核心逻辑:①中国制造业比较优势持续,跨境物流需求强劲增长。据艾瑞咨询预测,2025 年跨境电商出口物流(广义口径)行业规模有望超过3.6 万亿元,2021-2025 年的年复合增长率将高达22.5%。②疫情下全球供应链安全要求,公司对标国际货代物流头部企业加速并购,延伸服务环节,全面推行直客模式,增强盈利节点,提升盈利能力水平。

      关键因素:①国际海空运价:国际空运价格高位运行支撑业绩,海运价格降至疫情前水平。2022 年空运价格平缓回落。根据Drewry 航空货运价格数据显示,2022 年9 月,亚洲出境航空货运价格指数为228.1,月环比-5.94%。2022 年集运价格大幅下挫,截止12 月初CCFI 指数回落至疫情前水平(2019 年),运价波动进一步催化公司加快直客战略,增加服务和盈利环节。②跨境电商物流市场:长期具备成长性,2021 年/2022H1 公司跨境电商物流业务收入37.75/21.9 亿元,同比增加98.9%/69.7%。

      核心业务预测: 2022-2024 年: ① 国际海运业务营收分别为107.73/85.16/92.42 亿元,同比增速分别为-8.16%/-20.95%/+8.53%;②国际空运业务营收分别为77.28/90.05/103.28 亿元, 同比增速分别为+12.86%/+16.53%/+14.70% ; ③ 跨境电商物流业务营收分别为51.09/63.98/75.51 亿元,同比增速分别为+35.33%/+25.23%/+18.02%。

      估值

      2022-2024 年,预计EPS 分别为0.74 元/股、0.90 元/股、1.15 元/股,对应16 倍、13 倍、10 倍PE,首次覆盖,给予增持评级。

      评级面临的主要风险

      国际空运海运价格波动的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险;并购商誉发生减值的风险。

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