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华贸物流(603128)机构评级研报股票分析报告

 
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华贸物流(603128):货代业务量承压 但利润率水平向好

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-08-31  查股网机构评级研报

国际运费下行,公司盈利高位回落

    华贸物流发布1H23 业绩:1)营业收入同比下滑47.1%至65.6 亿元;2)归母净利同比下滑26.9%至3.5 亿元。其中,2Q23 归母净利1.3 亿元,同比/环比下滑43.1%/41.1%。业绩下滑主因出口需求疲软,国际空运/海运运价高位大幅回落。另一方面,公司国际工程物流/特种物流业务受益“一带一路”协作深化,出口工程设备、特种装备需求提升。考虑全球宏观仍存在不确定性,我们下调23/24/25 年净利预测10%/9%/3%至7.7 亿/8.9 亿/10.5亿元;基于14.6x 2023E PE(公司历史三年PE 均值减1 个标准差,估值折价主因考虑公司国际货代业务景气回落),下调目标价13%至8.6 元,维持“增持”评级。

    国际货代业务量同比下滑,但毛利率水平同比实现增长1H23,公司国际空运/海运完成业务量10.9 万吨/38.6 万标准箱,同比-38.6/-9.1%。收入端,国际空运单公斤收入同比增长11.6%至20.9 元/公斤,国际海运单箱收入同比下滑61.1%至5,368 元/标箱;利润端,国际空运单公斤毛利同比增长25.3%至3.3 元/公斤,国际海运单箱毛利同比下滑5.8%至1,055 元/标箱。公司空运业务价格较坚挺,空海运业务利润端表现均优于收入端。1H23,公司国际空运/海运业务毛利率同比增加1.7/11.5pct 至15.8%/19.6%,盈利能力实现提升。

    跨境电商物流货量增速可观,特种物流/国际工程物流利润向好1H23,公司跨境电商物流业务完成国际空运/国际海运/中欧班列货运量4.2万吨/1.1 万标箱/0.3 万标箱,同比+36.0/+91.1/-67.7%;跨境电商物流业务实现营业收入/毛利润11.2 亿/1.0 亿元,分别同比-48.7/-32.3%。跨境电商物流业务量增速较好,但收入及利润同比下滑,主因受国际空海运费下行拖累。特种物流/仓储第三方物流/国际工程物流营业收入同比-15.2/-49.7/-32.1%,毛利润分别同比+9.4/-14.2/+28.0%。其中,国际工程物流利润同比大幅增长主因我国至“一带一路”沿线国家的工程设备出口需求大幅提升。

    完善物流网络布局+推进直客模式,盈利能力有望持续提升公司持续完善全球的网络布局,1H23 新增国际海外自营网络至超过63 个城市和地区,有效增强了网络覆盖度与稳定性,提升服务质量。我们看好公司的全链条物流方案解决能力,坚持推进直客模式,锁定优质的大客户群体,有助于稳定公司的业务量与利润水平。

    风险提示:全球经济增长低于预期;跨境电商业务增长低于预期;政策风险。

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