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华贸物流(603128)机构评级研报股票分析报告

 
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华贸物流(603128)三季报点评:业绩环比改善 等待需求复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  事件:

      2023 年10 月28 日华贸物流发布2023 年第三季度报告:

      2023 年前三季度,公司实现营业收入103.99 亿元,同比下降42.01%,完成归母净利润5.64 亿元,同比下降23.16%;完成扣非归母净利润5.30亿元,同比增长27.04%。

      其中公司2023Q3 实现营业收入38.39 亿元,同比下降30.49%,完成归母净利润2.13 亿元,同比下降16.09%;完成扣非归母净利润1.86 亿元,同比下降25.85%。

      投资要点:

      三季度业绩环比改善,经营韧性凸显

      2023Q3,华贸物流完成归母净利润2.13 亿元,同比下降16.09%,环比上升63.65%,业绩环比出现明显改善,结合同期运价以及出口数据来看,运价方面,三季度SCFI 均值为985.72,同比下降69.94%,环比上升0.22%,上海出境空运价格指数均值为3576.54,同比下降47.48%,环比下降5.94%;外需方面,三季度出口(美元)同比下降10.1%,降幅较上季度扩大5.3 个百分点,公司业绩降幅要小于运价与外需的降幅,环比还实现了明显回升,经营展现了一定的韧性。

      等待需求复苏,跟踪关注逻辑演进的超预期变化2023 年以来,国际空运与国际海运运价均进入不断下探的通道中,至今仍在底部区间震荡,即使公司在此过程中积极调整经营策略与进行业务模式的延伸,但外需的快速弱化还是对公司的经营业绩造成了冲击。向后展望,运价端的风险已经释放完毕,同时公司持续推进直客战略,与直接客户的运营合同不断落地,商业模式的升级逐步开启。此外,公司还推出《未来三年(2023-2025 年)股东分红回报规划》,规划在足额预留盈余公积金后,每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60%,股东回报进一步优化。等待需求复苏开启,跟踪关注公司直客逻辑演进的超预期变化。

      盈利预测和投资评级 受宏观经济影响,结合三季报,我们调整了盈利预测,我们预计华贸物流2023-2025 年营业收入分别为154.10  亿元、171.19 亿元与190.97 亿元,归母净利润分别为 8.03 亿元、9.68 亿元与11.00 亿元,对应PE 为12.35 倍、10.25 倍与9.02 倍,维持“买入”评级。

      风险提示 国际贸易形势不稳定带来的风险、直客战略发展不及预期、跨境电商物流发展不及预期、并购企业协同效应不及预期、行业竞争加剧、空海难等黑天鹅事件。

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