chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

春风动力(603129)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

春风动力(603129):布局高端 走向全球

http://www.chaguwang.cn  机构:国投证券股份有限公司  2024-03-26  查股网机构评级研报

深耕全地形车与中大排摩托车,全球化助力公司高成长。公司是国内全地形车和中大排摩托车龙头,其中:1)全地形车主要外销欧美市场,公司已成为欧洲市占率第一,并深挖美国市场,U/Z 系列在美国市场的销量快速提升;2)中大排摩托车从内销为主转向内外销并重,公司于2022 年重返美国市场,逐步完善海外产品及渠道布局,有望打造公司全新增长曲线。

    公司发力高端全地形车产品,打开长期成长空间。2023 年,全球全地形车销量约为95.5 万台,其中UTV &SSV 销量约为65 万台,我们预计到2030年,全地形车全球规模有望达144 亿美元(其中UTV & SSV 规模占比约81%),2023~2030 年期间的CAGR 约为4.7%。全地形车行业的主要参与者包括北极星、庞巴迪、本田等,行业集中度较高,CR2 超过60%,2023 年公司市占率在9.3%左右。公司深耕全地形车行业近二十年,在发动机、车架等领域形成了较强的技术积累,并持续完善产品、渠道布局。公司ATV 产品已成为欧洲市占率第一,未来公司将加速高端产品领域的布局,并加快新产品的投放速度,这些新产品与竞品相比,动力更强、配置更高,具有很强的竞争优势,未来高端产品市占率有望持续提升。我们预计到2030 年,公司全地形车的全球市占率有望达15%。

    深耕中大排摩托车,产品出海打造全新增长曲线。过去几年国内中大排摩托车渗透率快速提升,2023 年销量达52.4 万台(内销32.6 万+出口19.8万台)。参考日本摩托车行业成长历史,我们预计我国中大排摩托车销量2030 年有望达150 万台,其中内销约80 万台。中大排摩托车行业的主要壁垒在于技术、品牌、设计等综合实力,目前国内主要参与者是钱江、春风和隆鑫,三家份额合计超过50%。公司深耕中大排摩托车多年,积累深厚,强大的产品打磨能力是公司的核心特质,过往推出的新产品成功率很高。2023 年公司中大排内销销量达3.9 万台,市占率达11.8%,同比提升6pct。未来,公司将推出更多有竞争力的车型,市占率有望持续提升。公司中大排摩托车产品力强,全球化已取得优异成绩,2023 年出口销量达4.1万台,同比增长28.2%。全球中大排摩托车市场空间大,公司全球市占率相对较低,仍有较大成长空间,随着公司逐步完善海外产品与渠道布局,出口销量有望维持高速增长。

    投资建议:首次覆盖,给予“买入-A”评级。公司加速布局高端U/Z 系列、积极推动中大排摩托出海,未来有望持续高增长。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为10.3/11.6/15.2 亿元,对应当前市值,PE 分别为17.1/15.3/11.6 倍。首次覆盖,给予“买入-A”评级,给予2024 年20 倍PE,对应6 个月目标价154 元/股。

    风险提示:新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中 美贸易环境变化风险、盈利预测及假设不及预期的风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网