事件描述

    　　公司披露三季度财报：单三季度，实现营业收入1.23 亿元(yoy -26.23%)，实现归母净利润3,831.84 万元(yoy -37.42%)，实现EPS 0.33 元/股；前三季度，实现营业收入2.24亿元(yoy -42.13%)，实现归母净利润2,775.57 万元(yoy -75.85%)，EPS 0.24 元/股。

    　　事件评论

    　　自上季度初步实现扭亏，公司以一系列积极举措迎接全面复苏。三季度作为传统旺季，需求进一步释放带动收入规模环比大幅抬升，天目湖景区内“遇·十四澜”

    　　高端民宿与湖畔特色餐饮项目也已于暑期初期试点运营，进一步丰富天目湖景区娱乐消费场景。然而，由于今年暑期的特殊情况（例如7 月持续大规模降水、8月跨省游限制与学校提前开学）短期内严重挫伤消费者的休闲度假意愿，故总体营收恢复超7 成、归母净利恢复超6 成，这一水平体现了公司逆势中的稳健增长。

    　　新项目布局方面，公司准抓时机积极推进落地，经营态势积极。“十一”长假前夕，公司IPO 募投项目御水温泉二期（竹溪谷酒店）投入运营，极大扩充了公司高端酒店方面的产能，项目税后IRR 约为15%，测算的项目成熟期收入或可超过8,322万元，较竞争对手容量更大、定价更高。此外，索道升级项目由于经营节奏调整，落地时间或将推移；南山小寨二期仍在建设中，建成后将进一步大幅打开收入空间，成熟期收入规模或可达1.1 亿元。

    　　报告期内，公司公告了解禁限售股与减持计划。9 月28 日，公司解禁限售股8,700万股，1.16 亿总股本全部自由流通，实际控制人在内共6 位减持对象计划减持合计不超过1,378.95 万股，即不超过总股本的11.89%；同时，9 月7 日起“天目转债”开始转股，转股价格为23.8 元/股，发行总额3.0 亿元，发行数量300 万张。

    　　盈利预测及投资建议：四季度总体看好“十一”经营业绩与年末商务、会务需求复苏，竹溪谷酒店等落地新项目或将弥补疫情影响；长期看好公司“长三角一站休闲旅游供应商”的稀缺属性，高端品牌定位下，产能、客单均具提升潜力。预计2020-2022 年公司营业收入3.35/6.51/7.49 亿元，归母净利润0.57/1.94/2.28亿元，EPS 0.49/1.67/1.96 元，对应当前股价PE 52/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 疫情所致整体收入规模与盈利规模短期内难以实现重大突破；

    　　2. 新项目成熟期收入测算模型误差风险。