投资要点：

    　　公司公布2020 年年报及2021 年一季报：2020 年，公司实现营收3.74 亿元，同比下降25.62%，归母净利润0.55 亿元，同比下降55.63%（符合公司前期业绩预告），扣非净利润0.28 亿元，同比下降76.77%。其中20Q4 实现营收1.50 亿元，同比增加29.32%，归母净利润0.27 亿元，同比增长209.35%。2021Q1，公司实现营收0.78 亿元，同比增长268.95%，同比2019Q1 下降12.21%，实现归母净利润-0.05 亿元。

    　　公司客流恢复情况好于行业平均，成本费用控制得当。2020 年公司景区业务实现营收2.02亿元，同比减少32.55%，温泉业务实现营收0.38 亿元，同比减少29.12%，酒店业务实现营收0.93 亿元， 同比减少3.26%， 景区/ 温泉/ 酒店业务毛利率分别减少11.42pct/19.02pct/15.15pct。2020 年公司期间费用上升12.34pct 至39.11%，其中销售费用增加2.33pct 至15.74%，管理费用增加4.43pct 至19.18%，受可转债计提利息影响，财务费用率上升5.58pct 至4.19%。受疫情影响，公司营业收入下滑，新增项目投运导致营业成本增加，20 年公司整体毛利率52.60%，较19 年下降12.72pct。

    　　高端度假酒店成为新的盈利点，二季度需求端持续改善。竹溪谷酒店于20 年9 月底开业，20Q4 贡献利润221 万元，拉高公司酒店业务整体营收利润水平。此外，公司目前在建的遇天目湖精品酒店预计于暑期开业，成为今年酒店新增供给。2021Q1，由于局部疫情的影响，1、2 月景区客流表现比较平淡，春节免票带来了小高峰，但也增加了成本端的压力。

    　　3 月后需求快速反弹，从目前五一的预定量看，预计可达到或超过19 年同期水平。

    　　盈利预测与投资建议：公司客流恢复情况明显好于行业平均水平，同时新开高端酒店运营情况良好，持续贡献利润增量。维持2021/2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为1.25/1.51/1.80 亿元，对应2021-2023 年EPS 为1.02/1.23/1.47 元/股，对应2021-2023 年PE 为27/23/19 倍，公司坐拥周边游优质目的地资源，疫情后具备恢复反弹逻辑，维持增持评级。

    　　风险提示：休闲需求恢复疲软导致客流恢复不及预期，竹溪谷项目运营情况不及预期。