核心观点

    事件：天目湖公告2022 年三季报。公司Q3 实现营收1.54 亿元，同比增长70.61%，实现归母净利润0.56 亿元，同比增长4829.87%。

    公司结合夏日主题打造水上项目与夜游项目，完美契合游客出游需求。

    山水园“水世界”与“宴·夜天目湖”项目暑期营业，选址方面两个项目均地处山水园景区周边，选址优势提升暑期项目游客渗透率；运营时间方面，天目湖水世界项目自6 月25 日至8 月31 日开业运营，“宴·夜天目湖”项目自7 月1 日至8 月31 日开业运营，运营时间均覆盖完整暑期旺季；内容方面，“宴·夜天目湖”项目同时设置《湖秀·天幕》演出与无人机夜秀，邀请央视春晚魔术师王禹与吉尼斯纪录保持者张瑞宁参演，夜游项目受众较广。

    公司紧扣野奢主题不断打造明星度假产品，南山竹海竹溪谷等项目表现亮眼。竹溪谷项目地处南山竹海，主打野奢主题，单房配置私汤，同时配备优质管家服务，暑期已成为公司“网红”产品；受疫情反复影响，天目湖Q3 游客仍以省内游客及周边短途游游客为主，公司针对省内及短途游客推出御水温泉年卡等优惠产品，逐步培育用户“泡汤”等消费习惯，扩大自身核心游客群体。

    投资建议：短期看公司的强运营管理能力与区位优势保障其具有较高韧性，中长期看，公司致力于打造的一站式旅游度假目的地模式已得到市场验证，新项目与外延项目的逐步落地有望成为公司持续发展的推动因素。公司2022 /2023 / 2024 年实现净利润0.55 / 1.48 / 1.74 亿元，EPS 0.29 / 0.79 / 0.93元/股，2022 / 2023 / 2024 年对应PE 94.34 / 34.78 / 29.57X，维持“增持”

    评级。

    风险提示：国内疫情反复；疫后消费疲软；在建项目进程不及预期。