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天目湖(603136)机构评级研报股票分析报告

 
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天目湖(603136):23Q1业绩显著修复 新项目驱动长期成长

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

  事件:公司公 告2022年报及2023 一季度业绩报告。公司2022年实现营业收入3.69 亿元,同比-11.96%;归母净利润0.20 亿元,同比-60.57%,扣非归母净利润0.12 亿元,同比-70.97%。2023Q1 公司实现营收1.20亿元,同比+114.26%;归母净利润0.19 亿元,同比+189.08%,扣非归母净利润0.17 亿元,同比+175.19%。

      疫情影响2022 年业绩整体承压,22H2 实现扭亏为盈。受外部市场环境及政策影响,公司2022H1 业绩出现亏损。随着政策持续优化,公司把握阶段性市场复苏机遇,下半年度实现扭亏为盈,有效拉动全年业绩。

      2022 年公司毛利率/净利率分别为36.24%/5.74%,同比-13.79/-8.74pcts。收入分行业看,景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务分别同比-30.73%/258.47%/-10.24%/+15.26%/-9.10%,景区业务分产品看,山水园/南山竹海分别同比-30.33%/-31.22%。

      23Q1 业绩稳步增长,主要系市场复苏,业务量增加所致。2023 年一季度,国内旅游总人次12.16 亿,比上年同期增加3.86 亿,同比增长46.5%。国内旅游收入(旅游总花费)1.30 万亿元,比上年增加0.53 万亿元,同比增长69.5%。从国家政策面的积极引导,游客出游信心快速恢复,游客出游半径逐渐扩大,国内短线出游市场活跃,同时中长线游重新迎来机遇。旅游市场恢复呈现以周边游带动长线游,国内游逐渐拉动出境游的趋势。伴随旅游市场的复苏,公司业绩实现迅速修复。

      公司运营高效,持续推进营销、管理、产品创新,积极推进产品升级迭代,加速抢占客源市场。公司以移动互联网思维,快速捕捉流量入口:

      通过活动策划赋能节点流量,优化自媒体传播账号矩阵以及发挥已有渠道,拓展新媒体渠道,定制化游客需求,通过微信、淘宝、抖音等,灵活运用裂变工具,积极推陈出新,扩大影响增加营收。管理方面,运用信息化工具,建立集团统筹收益管理体系。同时持续推动产品升级迭代,积极谋划新区域发展,包括景区产品提档升级、丰富度假类产品等方面,包括:1)山水园景区提档升级,扩充丰富夜游时间,2)南山小寨二期项目开工,3)平桥漂流项目开工,4)御水温泉三期项目进行前期准备,5)动物王国项目进行开工前期准备等。

      国资入主实现资源协同,公司未来成长可期。公司实控人孟广才先生与溧阳城发签署了《股份转让协议》,拟将其持有的12,169,500 股(占公司目前总股本的6.53%)公司股份转让给溧阳城发,转让价款为3.61 亿元人民币,转让价格为29.67 元/股。本次权益变动完成后,溧阳城发成为上市公司控股股东,溧阳市人民政府成为公司实际控制人。政府保持上市公司灵活的机制体制不变,保障促进公司战略的实现。作为资源性景区,国资主导未来预计有望加大区域内资源支持,与公司优秀的市场运营能力互补,公司后续发展有望进入新阶段。

      投资建议:公司坚持一站式旅游模式战略,业绩有望受益于行业复苏与公司成长双驱动。疫后公司业绩迎来高速修复,新项目储备丰富,重点项目“动物王国”等已启动,看好公司中长期业务成长。预计公司2023-2025 年EPS 为0.79/0.96/1.07 元,当前价格对应PE 分别为34/28/25倍,考虑公司业务成长空间及业绩提升的确定性,提升公司至“买入”评级。

      风险提示:行业复苏不及预期;项目开发进度不及预期;行业竞争加剧。

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