事件：公司公 告2022年报及2023 一季度业绩报告。公司2022年实现营业收入3.69 亿元，同比-11.96%；归母净利润0.20 亿元，同比-60.57%，扣非归母净利润0.12 亿元，同比-70.97%。2023Q1 公司实现营收1.20亿元，同比+114.26%；归母净利润0.19 亿元，同比+189.08%，扣非归母净利润0.17 亿元，同比+175.19%。

    　　疫情影响2022 年业绩整体承压，22H2 实现扭亏为盈。受外部市场环境及政策影响，公司2022H1 业绩出现亏损。随着政策持续优化，公司把握阶段性市场复苏机遇，下半年度实现扭亏为盈，有效拉动全年业绩。

    　　2022 年公司毛利率/净利率分别为36.24%/5.74%，同比-13.79/-8.74pcts。收入分行业看，景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务分别同比-30.73%/258.47%/-10.24%/+15.26%/-9.10%，景区业务分产品看，山水园/南山竹海分别同比-30.33%/-31.22%。

    　　23Q1 业绩稳步增长，主要系市场复苏，业务量增加所致。2023 年一季度，国内旅游总人次12.16 亿，比上年同期增加3.86 亿，同比增长46.5%。国内旅游收入（旅游总花费）1.30 万亿元，比上年增加0.53 万亿元，同比增长69.5%。从国家政策面的积极引导，游客出游信心快速恢复，游客出游半径逐渐扩大，国内短线出游市场活跃，同时中长线游重新迎来机遇。旅游市场恢复呈现以周边游带动长线游，国内游逐渐拉动出境游的趋势。伴随旅游市场的复苏，公司业绩实现迅速修复。

    　　公司运营高效，持续推进营销、管理、产品创新，积极推进产品升级迭代，加速抢占客源市场。公司以移动互联网思维，快速捕捉流量入口：

    　　通过活动策划赋能节点流量，优化自媒体传播账号矩阵以及发挥已有渠道，拓展新媒体渠道，定制化游客需求，通过微信、淘宝、抖音等，灵活运用裂变工具，积极推陈出新，扩大影响增加营收。管理方面，运用信息化工具，建立集团统筹收益管理体系。同时持续推动产品升级迭代，积极谋划新区域发展，包括景区产品提档升级、丰富度假类产品等方面，包括：1）山水园景区提档升级，扩充丰富夜游时间，2）南山小寨二期项目开工，3）平桥漂流项目开工，4）御水温泉三期项目进行前期准备，5）动物王国项目进行开工前期准备等。

    　　国资入主实现资源协同，公司未来成长可期。公司实控人孟广才先生与溧阳城发签署了《股份转让协议》，拟将其持有的12,169,500 股（占公司目前总股本的6.53%）公司股份转让给溧阳城发，转让价款为3.61 亿元人民币，转让价格为29.67 元/股。本次权益变动完成后，溧阳城发成为上市公司控股股东，溧阳市人民政府成为公司实际控制人。政府保持上市公司灵活的机制体制不变，保障促进公司战略的实现。作为资源性景区，国资主导未来预计有望加大区域内资源支持，与公司优秀的市场运营能力互补，公司后续发展有望进入新阶段。

    　　投资建议：公司坚持一站式旅游模式战略，业绩有望受益于行业复苏与公司成长双驱动。疫后公司业绩迎来高速修复，新项目储备丰富，重点项目“动物王国”等已启动，看好公司中长期业务成长。预计公司2023-2025 年EPS 为0.79/0.96/1.07 元，当前价格对应PE 分别为34/28/25倍，考虑公司业务成长空间及业绩提升的确定性，提升公司至“买入”评级。

    　　风险提示：行业复苏不及预期；项目开发进度不及预期；行业竞争加剧。