报告摘要:
天目湖2022全年实现营收3.69 亿元/-11.96%/恢复至2019年的73%,归母净利润2030.69 万元/-60.57%/恢复至2019 年的16%,扣非后归母净利润1241.81 万元/-71.0%/恢复至2019 年的10%。天目湖2023Q1 实现营收1.20 亿元/+114.26%/恢复至2019 年同期的135%,归母净利润1914.39万元/同比扭亏/恢复至2019 年同期128%,扣非归母净利润1690.63 万元/同比扭亏/恢复至2019 年同期的114%。
旅游市场强势复苏,伴随景区客流修复盈利能力大幅提升,接近2019 年同期水平。公司紧抓旺季需求,在春节推出免票活动助力复苏,春节7天景区总人次对比2019 年增长123%,对比2022 年增长55%(2019 年未实施门票免费政策,2022 年实施的常州市民免费政策,2023 年对全国免票);收入端对比2019 年增长38%,对比2022 年增长50%+,带动2023Q1 业绩创历史Q1 单季新高。
内生+外延齐发力,公司未来成长仍极具看点,景区供给端扩容带来业绩增长点。内生方面,天目湖内部产品矩阵的不断丰富贡献增量,南山小寨二期、山水园景区提档升级扩充夜游时间、平桥漂流项目及御水温泉三期项目等扩容升级项目的规划、建设和有序落地有望进一步增厚公司利润,打开天目湖长期成长空间。外延方面,公司持续积极推进外延项目的落地,公司经营模式对自然资源依赖性低,运营管理能力突出,长期看多个“一站式目的地” 模式异地复制的成功可能性较大。
投资建议:公司位于长三角核心区位,为稀缺民营休闲旅游标的,伴随休闲度假游景气度提升,公司经营的“一站式目的地”具备高成长性和可复制性。考虑疫情影响,下调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.80 亿/2.13 亿/2.63 亿,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,政策风险等。