公司发布2022 年报及2023 年一季度报, 1)2022 全年:实现营收3.69 亿元/-11.96%,主要系业务量下降所致,恢复至19 年73.4%;归母净利润0.20 亿元/-60.57%,恢复至19 年16.1%;扣非归母净利润0.12 亿元/-70.97%,恢复至19 年9.9%;经营性现金流量1.14 亿元/-16.88。2)2022Q4:实现营收1.26 亿元/+26%,恢复至19 年同期108.6%;归母净利润0.18 亿元/+137.2%,恢复至19 年同期205.2%;扣非归母净利润0.15 亿元/+439.6%,恢复至19 年同期172.4。3)2023Q1:实现营收1.2 亿元/+114.26%恢复至19 年同期134.8%;归母净利润0.19 亿元/-189.1%,恢复至19 年同期126.7%;扣非归母净利润0.17 亿元/-175.6%,恢复至19 年同期114.7%;经营性现金流量0.44 亿元/-320%。
受疫情影响全年客流承压明显,酒店板块因新建项目营收较疫前有所增长。2022 年,1)景区业务营收1.56 亿元/-30.73%,恢复至19 年49.4%,毛利率46.19%/-15.27pct,其中山水园板块营收0.86 亿元/-30.33%,恢复至19 年52.1%,毛利率48.21%/-14.65pct ;南山竹海板块营收0.70 亿元/-31.22%,恢复至19 年51.7%,毛利率43.68%/-16.05pct。 2)水世界业务营收0.14 亿元/+258.47%,恢复至19 年88.6%,毛利率15.64%/+186.7pct。
3)温泉业务营收0.32 亿元/-10.24%,恢复至19 年60.4%,毛利率36.99%/-6.51pct。4)酒店业务营收1.43 亿元/+15.26%,恢复至19 年149.0%,毛利率24.84%/-10.88pct。5)旅行社业务营收0.07 亿元/-9.10%,恢复至19 年53.8%,毛利率4.51%/-0.05pct。
费用管控得当,2023Q1 费用率随收入恢复下降明显。1)2022年:销售费用率11.2%/-1.6pct,管理费用率21.1%/+2.8pct,财务费用率-0.38%/-0.37pct;2)2023Q1:销售费用率6.3%/-4.6pct , 管理费用率15.4%/-17.8pct , 财务费用率-1.3%/-1.4pct。
投资建议:短期公司高端度假产品持续贡献增量业绩,同时丰富园区内产品体验,带动景区客流持续提升。中长期南山小寨二期及动物王国项目有望为公司带来更多看点。给予买入-A 投资评级,6 个月目标31.5 元,对应2024 年25X 市盈率。我们预计公司2023 年-2024 年的收入增速分别为82.9%、17.7%,净利润1.87、2.35 亿元。
风险提示:项目客流恢复不及预期、市场竞争加剧风险等