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天目湖(603136)机构评级研报股票分析报告

 
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天目湖(603136):业绩持续修复 期待新项目

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2023-08-31  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收2.83 亿元/YOY+219.1%,归母净利润0.62 亿元,同比扭亏,恢复至19H1 的116.2%;扣非归母净亏损预计为0.59 亿元,同比扭亏,恢复至19H1 的114.7%。

    23Q2 公司实现营收1.63 亿元/YOY+399.8%,归母净利润0.43 亿元,同比扭亏,恢复至19Q2 的111.8%;扣非归母净亏损预计为0.42 亿元,同比扭亏,恢复至19Q2 的114.9%。

    旅游需求释放,收入增长明显

    23H1 旅游市场需求释放,公司收入明显增长,分业务看,23H1 公司景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务分别实现收入1.73/0.01/0.23/0.93/1.01 亿元,同比分别增323%/53%/162%/189%/515%,其中景区/旅行社业务收入占比同比提升13.5pct/17.0pct。五一期间,公司接待旅客人次较2019 年增长15%,收入增长39%;端午期间,景区接待人次较19 年增长约26%,收入增长约47%;虽然23Q2 人次恢复不及19 年同期,但预计新项目投运助力收入端实现明显增长。此外,公司持续丰富目的地项目产品内容,目前全力推进漂流项目的筹备工作,保障下半年开工计划。

    盈利能力环比好转,较疫前仍有上行空间

    受益于收入好转,23Q2 公司毛利率为62.0%,环比提升19.6pct,较19Q2/21Q2 仍有差距,预计与折旧和人力成本增加有关;23H1 公司景区/水世界/ 温泉/ 酒店/ 旅行社业务毛利率分别为58.6%/-21.6%/22.8%/36.3%/0.2%,同比好转明显。23Q2 公司销售费用率/管理费用率分别为6.1%/12.6%,同比降幅明显,环比亦有好转。最终公司归母净利率为26.6%,环比增10.7pct,较19Q2/21Q2 存在3.0pct/5.1pct 的缺口。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为6.54/7.68/8.84 亿元,同比增速分别为77.37%/17.55%/15.06%,归母净利润分别为1.80/2.30/2.63 亿元,同比增速分别为787.17%/27.58%/14.63%,EPS 分别为0.97/1.23/1.41元/股。鉴于公司区位优质,运营能力强,项目储备充足,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年26 倍PE,目标价32.08 元,维持“买入”评级。

    风险提示:消费复苏不及预期;项目进展不及预期等。

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