事件:
公司发布2023 年中报。
点评:
业绩增长符合预期,创5 年以来最好水平
2023 上半年,公司实现营业收入2.83 亿元,同比增长219.11%,归母净利润 6243.29 万元,同比增长216.30%,扣非后归母净利润5928.50 万元,同比增长204.71%,收入及利润均达到五年以来最好水平。公司毛利率为53.68%,销售/管理/财务费用率分别为6.18%/13.78%/-0.97%,净利率为25.85%。2023 年二季度公司实现营业收入1.63 亿元,同比增长399.82%,归母净利润4328.90 万元,同比增长234.48%,扣非后归母净利润4237.87万元,同比增长224.16%。
国资入局成为第一大股东,多项目持续推进
分产品来看,景区/旅行社/酒店/温泉/水世界 23 上半年营收分别为1.73/1.01/0.93/0.23/0.01 亿元, 毛利率分别为58.56%/0.15%/36.29%/22.84%/-21.64%。产品方面,公司持续丰富目的地产品内容,全力推进漂流项目的筹备工作,保障下半年开工计划;根据市场热点,积极探索新业态,结合两山一水特色文化,推出南山竹海溯溪游,天目湖夜游餐秀等热门产品。2023 年公司第一大股东变更为溧阳城发,实际控制人变更为溧阳市人民政府,公司与溧阳市国资主体合力打造的相关文旅项目都在积极推进中,其中天目湖动物王国项目属于市重点文旅项目,双方合资成立的项目公司有效运转,全力推进项目前期筹备和策划、设计工作。
投资建议与盈利预测
天目湖已形成旅游目的地集聚区效应,产品对游客的黏性较高,逐步培养了重复消费的忠实客户群体,形成了可持续旅游经营模式,业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链。我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.98/2.40/2.77 亿元, EPS 分别为1.06/1.29/1.49 元,对应PE 分别为22/18/16x,维持“增持”评级。
风险提示
项目开发不及预期的风险;安全性风险;行业竞争加剧的风险。