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天目湖(603136)机构评级研报股票分析报告

 
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天目湖(603136):收入创新高 关注新项目进展

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-11-06  查股网机构评级研报

事件描述

      2023 年前三季度:营业收入4.75 亿元,归母净利润1.20 亿元;分别同比2022 年+95.52%和+4730.98%;分别恢复至2019 年同期的122.72%和104.44%。

      第三季度:营业收入1.92 亿元,归母净利润0.58 亿元;分别同比2022 年+24.40%和+2.57%;分别恢复至2019 年同期的114.79%和94.09%。

      事件评论

      收入端,公司单三季度实现收入1.92 亿元,创历史最高单季度收入纪录,同比增速24.40%。复盘三季度,行业层面,文旅部数据显示,2023 年第三季度,国内旅游总人次12.90 亿,同比增长101.9%,恢复至2019 年同期的85%。尽管暑期行业热度较高, 6-8 月,国内旅游人数达18.39 亿人次,旅游收入达1.21 万亿元,显著高于2019 年同期,彰显积压需求释放的弹性,但9 月环比回落较为明显,三季度旅游消费的人次及客单价相对疫前仍有修复空间。公司层面,暑期旺季,公司积极把握市场机遇,特推出“天目湖爽一夏”主题活动(6 月22 日-8 月31 日),分别在天目湖山水园、水世界、南山竹海、御水温泉开展,各景区联合打造精彩活动和度假体验,多点位、多层次、全时段旅游为游客带来更加丰富的游玩选择。丰富的产品内容吸引消费者入园,公司实现收入体量新高。

      利润端,单三季度,公司毛利率同比+4.61 个pct 修复至59.8%,环比-2.19 个pct,对比疫情前同期70%以上的毛利率水平略有差距,主要原因有二:(1)新项目投入、运营成本有所增加,但因为项目尚处爬坡期,未能充分释放利润空间;(2)暑期长线旅游目的地分流效应,传统项目人次尚未完全恢复;3)收入结构变化,对比高毛利的景区业务,酒店业务收入占比提升,未来利润率水平中枢或将较疫前有所下移。费用方面,单三度,期间费用率同比-1.80pct,环比-2.84pct,其中,同比口径,销售费用率-0.47pct,管理费用率-0.80pct,财务费用率-0.54pct,销售和管理费用率下行主要得益于收入体量创新高,而销售和管理开支相对稳健;财务费用率下滑主要系利息收入增加。单三季度,公司净利率34.7%,恢复至历史上较高水平。

      投资建议与盈利预测:远期来看,公司仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺公司。

      我们看好董事长与溧阳城发协作发展的战略判断。新项目维度,未来三年溧阳“根据地”将以“零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地”为主线,同时异地扩张上有望取得突破,在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头。预计2023~2025 年公司实现营业收入6.48/7.85/8.83 亿元,归母净利润1.79/2.36/2.70 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、消费复苏不及预期;

      2、项目落地不及预期。

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