事件：公司发布2023 年业绩快报，2023 年公司预计实现归母净利1.4-1.55 亿元/同比增长589%-663%，恢复至2019 年的113-125%， 实现扣非归母净利1.3-1.45 亿元/同比增长947%-1068%，恢复至2019 年的107-119%。

    公司积极推进营销引流，Q4 营收平稳增长

    根据业绩预告， 公司预计4Q23 实现归母净利0.2~0.35 亿元/ 同比增长12%~96%，恢复至19 年同期的228%~399%，实现扣非净利0.16~0.31 亿元/同比增长7%~110%，恢复至19 年同期的179%~351%。面对长线游客源分流，4Q23 公司积极推进营销和运营，通过“宠粉双11”、“马拉松体育市集”、“天目湖年夜饭”等活动进一步增强营销引流，助力公司业绩增长。

    国内旅游消费需求稳健，2024 年公司提质扩容或带动业绩弹性释放元旦假期，天目湖接待游客人次/收入分别超19 年同期60%/80%，各类业务实现全面增长，温泉项目火爆。文旅部预计2024 年国内旅游出游人次超60 亿人次，国内旅游收入超6 万亿元，分别同比增长11%、15%。我们认为国内旅游消费需求稳健，伴随公司积极推进活动策划及宣传引流，2024 年新项目盈利有望在低基数上实现更好的释放。此外，2024 年公司将全力推进漂流项目开业工作，预计有望于2024 年暑期旺季前投产，进一步带来增量利润。

    储备项目提供成长支撑，国资入主赋能公司长远发展中长期来看，公司不断强化一站式旅游目的地的产品打造，储备项目众多，南山小寨二期、御水温泉三期和动物王国等项目投运将为公司提供成长支撑点。

    此外，国资入主后充分授权赋能公司，公司仍保持独立运营，本地旅游资源开发+外延扩张能力也得到进一步强化，未来盈利增长点仍多。

    公司估值的判断与评级说明：

    公司区位优势显著，项目运营能力优异，同时地方政府进一步赋能资源整合，未来伴随新项目逐步爬坡，以及南山小寨二期、动物王国等项目投运，成长空间可观。我们预计公司2023-25 年归母净利各为1.5、2.0、2.6 亿元，当前股价对应PE 各为26X、19X、15X，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期的风险；新项目爬坡不及预期的风险； 自然灾害的风险。