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天目湖(603136)机构评级研报股票分析报告

 
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天目湖(603136):Q1因天气客流承压 关注高铁通车

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:年报业绩符合预期,Q1 因天气客流承压,低于预期。2023 年实现营收6.30 亿元,同比+70.9%;归母净利润为1.47 亿元,同比+623.9%;扣非归母净利润1.40 亿元,同比+1024.2%。2023Q4 营收为1.55 亿元,同比+23.4%;归母净利润0.27 亿元,同比+51.3%;扣非归母净利润0.25亿元,同比+72.9%;Q4 归母净利率为17.4%,业绩符合预期。2024Q1营收为1.07 亿元,同比-11.3%;归母净利润为0.11 亿元,Q1 春节后天气至使客流承压,相应影响营收利润出现同比下滑,由于淡季利润基数较低,同比下滑幅度高于营收。

      股息率达2.6%,同时每股以公积金转增0.45 股。公司拟每股派发现金红利0.536 元,合计派发1 亿元(含税),占2023 年归母净利润68%。

      同时拟向全体股东每股以公积金转增0.45 股,转增后,公司总股本从1.9 增至2.7 亿股。

      客流带动核心业务毛利率大幅修复。分产品来看,2023 年山水园/南山竹海/水世界/温泉/酒店/旅行社分别实现营收1.79/1.46/0.13/0.47/2.07/0.09 亿元,同比+107%/+109%/-10%/+48%/+45%/+26%,毛利率分别为70%/72%/7%/48%/30%/7%,同比+22/29/9/11/5/3pct。客流显著修复带动核心景区收入、毛利率大幅修复,酒店仍在爬坡期。

      预计4 月天气好转已恢复增长,关注沪苏湖高铁通车。Q1 受天气影响客流承压,预计4 月开始已恢复增长,五一小长假华东区天气优于华南区,预期表现相对好。沪苏湖高铁计划2024 年底开通运营,届时上海到溧阳高铁交通时间将由2 小时缩短至1 小时左右,我们预计对客流有一定拉动作用。

      盈利预测与投资评级:天目湖作为国内一站式旅游模式先行者,资源禀赋稀缺,项目开发运营能力优异,国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏,公司盈利能力加速恢复,未来新项目将陆续投运,公司成长性可观。维持天目湖2024-2025 年及新增2026 年盈利预测,2024-2026 年归母净利润分别为1.81/2.17/2.50 亿,对应PE 估值为20/17/15 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:需求不及预期,储备项目建设进度不及预期,自然灾害、极端天气等影响经营的风险

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