公司是国内领先的数据技术提供商，受益数据产业蓬勃发展。公司是国内领先的数据技术提供商，专注于数据解决方案。同时，公司广泛拓展业务落地场景，与大型商业客户具备良好合作关系。公司自研数据库产品入围中央机关采购名录，并曾为深圳市政府政务云提供数据库更换及迁移服务。

    　　数据时代叠加国产化浪潮，数据库产业开启新征程。大数据时代对数据库应用提出新的要求，包括分布式支持、可拓展性和容错性等。数据库行业竞争格局已产生松动，传统巨头垄断格局被打破，群雄逐鹿时代开启。同时，数据库是基础软硬件国产化重要组成部分。国产数据库市场占有率低，提升空间大。且国产数据库与国际产品技术差距正不断缩小。

    　　多款产品全面开花，打造国产数据库龙头企业。公司的产品分为自主研发数据库、一体机和迁移服务。公司自主研发云图数据库产品家族，专注于企业级私有云数据库，也可在空间地理、工业、金融、能源、交通及人工智能等新兴领域发挥巨大价值。公司的一体机业务是软硬一体的数据存储及数据安全解决方案，包括数据库一体机、归档一体机和脱敏一体机。公司的迁移服务是解决国产化业务痛点的增值服务。目前，公司迁移服务人才储备丰富，有多个成功案例落地经验，且产品本身具备无损迁移能力。

    　　投资建议：公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头企业，一方面，5G、云计算、人工智能等技术变革带来数据行业蓬勃发展，将带来公司数据系统相关产品和服务的自然增长需求；另一方面，国产化大浪潮下，公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来巨大机遇。预计公司 2021-2023 年归母净利润为0.11/0.15/0.35 亿元，EPS 分别为0.04/0.05/0.13 元，对应 PE 分别为561X、429X、181X。考虑到公司目前尚处于加大自主化产品研发投入的阶段，净利润并非衡量公司长期发展能力的核心指标，因而采用PS法对公司进行估值。参考公司业务特性，我们选取以国产化软硬件为核心业务并处于高投入阶段的金山办公、寒武纪、中望软件作为可比公司，相关公司2021年平均 PS（寒武纪采用Wind 一致预期）为51X，2022 年平均PS（寒武纪采用Wind 一致预期）为33X，公司具备估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：国产化业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。