事件概述：2022 年10 月25 日公司发布2022 年三季报，前三季度公司营业收入2.00 亿元，同比下降31.80%；归属于上市公司股东的净利润为-0.59 亿元，同比下滑-814.39%，

    转型期业绩阵痛不改长期预期，业务结构转型带来利润率提升。收入端，公司前三季度收入同比下滑，主要由于公司业务结构发生调整，主推自主产品业务；同时新冠疫情反复导致与用户现场交流受阻，产品交付减少。利润端，由于本期营业收入下降，同时本期继续加大研发投入，加速拓展销售服务网络覆盖的广度和深度，从而导致研发费用、销售费用、管理费用增加。公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来重要机遇，有望持续受益于信创大趋势。短期随着业务转型业绩承压，但长期仍具有发展前景。

    同时，公司加强自主产品销售，业务结构转型带来利润率提升。2022 年前三季度公司毛利率达到37.48%，较去年同期提升1.64 个百分点，较2022H1 环比提升2.22 个百分点。

    渠道、生态等方面全面发力，数据库龙头积极把握信创大趋势。

    1）渠道及销售端，公司选择“区域+行业”全覆盖的策略，构建了“华北区”、“华东区”等七大服务中心，覆盖全国30 个省、自治区和直辖市的营销服务网络，同时在党政、金融、能源、国防、制造、交通、通信等行业都有专门团队负责。

    2）产品端，公司围绕“一核两翼”的业务格局，自主产品品牌“Vast+”和自主服务品牌“Apollo+”持续发力，其中“Vast+”围绕数据库、数据库一体机、数据存储产品形成完整产品生态；“Apollo+”包括 ApolloDB 数据库服务、ApolloDC 数据计算服务及 ApolloDS 数据存储服务，按照用户需求提供主动及被动式响应支持服务。

    3）生态端，公司自主研发的Vastbase 数据库已完成与鲲鹏CPU、飞腾CPU、海光CPU 等主流国产芯片，以及欧拉操作系统、麒麟操作系统等主流国产操作系统的适配。

    投资建议：公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头企业，国产化大浪潮下，公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来重要机遇，与此同时伴随着鲲鹏产业链持续复苏，公司作为产业链核心企业有望持续受益，业绩虽短期承压但不改长期向好趋势。考虑到公司处于转型期，采用PS估值，预计公司2022-2024 年收入分别为5.82、7.47、9.64 亿元，对应PS 分别为13X、10X、8X，维持“推荐”评级。

    风险提示：国产化业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。