事件：公司近日公布2025 年半年报业绩，公司2025 上半年实现收入23.93 亿元，同比+167.25%；实现归母净利润6445 万元，同比+175.08%；单季度来看，2025 年第二季度公司实现营收13.17 亿元，同比+172.73%；实现归母净利润3645 万元，同比+1077.51%。

    　　积极调整客户结构，饲料主业快速增长：在养殖行业规模化程度快速提升的背景下（大量散养户退出），公司积极调整客户结构，从原先以经销模式服务家庭农场为主，转向直销渠道为主的规模化养殖场及放养户，尤其是服务了山东市场大量的放养公司。2025 年上半年公司销量大幅提升，同比增幅超过200%，吨净利达80-90 元，饲料业务盈利同比大幅提升。

    　　往下延伸产业链，布局生猪养殖：公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买River stone Farm Pte.Ltd.所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权，收购完成后，公司将直接掌控约2.6 万头高性能母猪群，并整合Pipestone 中国领先的猪场管理技术和经验，显著提升养殖板块核心竞争力，预计公司还会进一步加大生猪养殖规模，积极拓展第二增长曲线。

    　　盈利预测及估值：我们看好公司在饲料主业与生猪养殖的协同效应，预计公司2025-2027 年收入分别为48.26、57.19、66.59 亿元，EPS 分别为1.06、1.44、1.22 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：猪价不及预期、重大动物疫病等。