事件

    　　10 月28 日，公司发布2021 年三季度报告，公司2021 年前三季度实现营业收入6.33 亿元，同比+75.9%，归母净利润为2.19 亿元，同比+85.2%；其中三季度单季实现营业收入2.19 亿元，同比+85.2%，实现归母净利润8260 万元，同比+124.2%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　公司产品量价齐升。公司核心产品功能性助剂、苯基氯硅烷分别实现销量7483 吨、3035 吨；报告期内，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品价格分别为5.61 万元/吨、5.45 万元/吨，分别同比-4.92%，+21.38%。

    　　乙烯基双封头、六甲基二硅氮烷销量增长，应用范围不断拓宽。乙烯基双封头方面，公司原来有700 吨产能，新建设的3000 吨产能于2021 年1 季度投放，随着产能的逐步爬坡，公司的销量持续增长。公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术，电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3 倍以上，公司在下游客户销售持续放量，伴随着电子级六甲基二硅氮烷的扩产，公司的盈利结构将持续优化。

    　　苯基氯硅烷扩产，并向下游延伸。苯基氯硅烷方面，公司苯基氯硅烷装置经历了技改，整体产量有所提升，此外，公司苯基氯硅烷装置会进一步扩产，巩固竞争优势。长期来看，公司从苯基氯硅烷产品向下一步延伸至苯基树脂、苯基硅油和苯基硅橡胶，根据公司公告，2 万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022 年8 月完工，有助于公司进一步扩展至市场空间较大的下游，利于长期成长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到公司产品价格上行，我们修正公司2021-2023 年归母净利润分别为3.09、4.16 和5.44 亿元（前值分别为2.98、3.8 和4.9 亿元）；EPS 分别为1.98、2.68 和3.5 元，当前市值对应PE 分别为31.7X、23.5X 和18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能建设进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；汇率波动