事件

    4 月28 日，公司发布2022 年一季报，公司2022 年一季度实现营业收入3.29 亿元，同比+70.25%，归母净利润为9600 万元，同比+35.39%，业绩符合预期。

    经营分析

    公司产品量价齐升。公司核心产品功能性助剂、苯基氯硅烷分别实现销量707 吨、3288 吨；报告期内，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品价格分别为7.76 万元/吨、5.70 万元/吨，分别同比+45.59%，+26.67%。

    六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头销量增长，应用范围不断拓宽。六甲基二硅氮烷作为稳定剂用于锂电池电解液，可以改善锂离子电池的电化学性能和循环性能，其在新能源领域的应用不断拓宽，此外，公司电子级六甲基二硅氮烷的投产和销售，公司的盈利结构将持续优化。乙烯基双封头方面，乙烯基双封头主要作为封头剂用于生产高温硫化硅橡胶、加成型硅橡胶、硅凝胶和乙烯基硅油等系列产品。公司在2021 年扩产，目前产能3700 吨，公司的销量持续增长。

    苯基氯硅烷扩产，并向下游延伸。苯基氯硅烷方面，公司苯基氯硅烷装置经历了技改，整体产量有所提升。长期来看，公司从苯基氯硅烷产品向下一步延伸至苯基树脂、苯基硅油和苯基硅橡胶，伴随着公司2 万吨苯基氯硅烷下游产品的投产，公司产业链将进一步延伸，有利于长期成长。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司产品整体处于较高景气度，我们修正公司2022-2024 年归母净利润分别为4.64 亿元（+11.5%）、5.80 亿元（+6.61%）和7.01 亿元（新引入）；EPS 分别为2.98、3.73 和4.51 元，当前市值对应PE 分别为16.4X、13.1X和10.84X，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能建设进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；汇率波动