公告：汇顶科技发布2019 年财报暨2020 年一季报，其中2019 年收入和净利润分别同比增长74%和212%至64.7 亿和23.2 亿元，2020 年一季度收入增长10%至13.5 亿元，净利润下滑50%至2.04 亿元。

    　　受益新产品持续迭代，业绩大幅增长。2019 年公司屏下指纹实现放量，带动业绩大幅增长，同时公司持续迭代超薄光学指纹等新产品，帮助5G手机实现减薄，有望是下一个有潜力的产品。

    　　2020Q1 毛利率受超薄新品爬坡影响，未来大概率回升。2020Q1 毛利率环比有7 个点下降，主要是公司为赶订单进度，部分工艺未完全稳定，毛利率较低；另外一季度手机行业受新冠影响较大，公司面临客户一定价格压力。我们判断超薄屏下指纹仍然有较大的成本改善空间，后续毛利率大概率回升。

    　　2020Q1 研发费用大幅提升，新项目进展值得期待。一季度公司研发费用同比大幅增长98%，因为公司大幅增加了研发人员和研发投入。研发力量的投入是芯片公司成长的核心驱动力，公司在行业不景气之际逆势大幅投入，新产品进展值得期待。公司在年报中披露掌握TOF 整套方案，将在2020 年适时推出，在传统的生物识别业务以外，公司围绕声光电传感器、MCU 和连接打造综合解决方案，为智能终端、IOT 等提供更多高附加值产品，平台型的芯片公司逐渐成型。

    　　三星大客户有望突破，新业务放量在即，继续坚定推荐。公司近期正式切入三星大客户，我们认为凭借自身产品优秀的性价比，该客户有望贡献大幅增量。另外公司在生物识别以外的业务，我们判断从2-3 年的维度来看，有望贡献较大比例的业务增长。根据公司最新发展情况，我们下调公司2020-2022 年净利润预测为20.5、29.3、38.8 亿元，对应2020/4/28 收盘价PE 为55.9、39.1、29.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能机出货大幅下滑；光学屏下指纹芯片出货不及预期；光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。