核心观点

    　　前三季度营收和归母净利润分别为 51.3 和 11 亿元，同比分别增长 10%和36%，前三季研发费用 12.9 亿元，同比增长高达 79%。三季度单季营收 20.7亿元，创历史新高，同比增长 16%，毛利润 10.8 亿元，同比基本持平，研发费用超过 4.5 亿元，创新高，为新品布局和长期增长打下基础，归母净利润超 5 亿元。

    　　指纹方案竞争力持续：除了国内手机厂商，汇顶光学指纹芯片陆续在三星 A系列和 S 系列轻旗舰获得应用，截止 10 月底，汇顶的光学指纹方案已用于177 款机型，其中 34 款机型采用了汇顶独家商用的超薄光学指纹方案。汇顶也引领了侧边电容指纹行业趋势。

    　　手机相关新产品单价提升空间大：苹果已在 iPad Pro 和 iPhone 12 高端机型配置 3D ToF，3D ToF 实现摄像头的立体视觉，在拍照多点对焦、测量、游戏娱乐等方面前景广阔，有望获得安卓手机厂商的应用。ToF 也是实现AR 功能的重要硬件，将在 AR 眼镜、头盔等获得广泛应用。ToF 单价远高于汇顶现有产品，作为国内领先的 ToF 方案商，汇顶有望受益于 ToF 大趋势。汇顶也已通过并购 NXP 相关事业部进入手机音频芯片和方案业务。

    　　IoT 等新产品长期空间广阔：汇顶已通过收购德国 DCT 获得世界级的图像信号处理（ISP）研发团队和超大规模 SoC、FPGA、嵌入式软件和系统等领域的技术。LE Audio 蓝牙具有功耗低等优势，汇顶在全球首家演示 TWS耳机 LE Audio 方案，有望在 TWS 蓝牙芯片领域弯道超车，汇顶也是极少数供应多颗 TWS 耳机芯片的设计公司，包括：触控与入耳检测、心率传感器、音频相关芯片。汇顶的汽车触控芯片已在吉利、长安、奇瑞等品牌实现规模商用，并已导入国际一线汽车品牌。安全 MCU+活体指纹方案在 ASSAABLOY、云丁、小米等智能门锁获得应用。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司 20-22 年每股收益分别为 3.52、4.6、6.16 元（原预测5.34/6.54/9.01 元，主要下调了指纹识别芯片和新产品的营收预测，以及指纹识别芯片毛利率预测），根据可比公司 21 年 53 倍估值，对应目标价 242.74元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　指纹方案的价格压力加剧；ToF、LE Audio 蓝牙等新品放量缓慢。