事件：汇顶科技发布2020 年报和2021 一季报，2020 年实现收入66.87 亿元，同比增长3.31%，归母净利润16.59 亿元，同比下滑28%；其中2020年四季度收入15.5 亿元，下滑13.15%，归母净利润5.59 亿元，同比下滑7.6%。2021 年一季度，公司实现收入14.19 亿元，同比增长5%，归母净利润1.56 亿元，同比下滑23.51%。

    光学指纹继续保持绝对领先，IOT 产品加大投入。2020 年公司在屏下光学指纹延续领导地位，整体市场占有率稳步提升，但是受上半年疫情以及整体智能手机市场放缓影响，单价有所下降；公司的超薄指纹在国内主流客户获得广泛应用，随着量产规模扩大和成本降低，以及健康管理等差异化功能配备，超薄光学指纹仍然对高端手机有很强的吸引力；另外公司在中低端手机上推广的超窄边框电容指纹，也在去年实现快速放量，PC、平板和车规级电容也实现了较好增长。

    　　公司的OLED 触控驱动在去年获得主流品牌应用，同时大尺寸触控也获得较多突破，去年公司实现了VAS 收购整合。在IOT 业务方面，健康传感器、TWS 检测芯片、BLE 芯片等也实现了突破。

    超薄毛利率持续爬坡，公司仍有较强降成本能力。2020 年公司毛利率52.27%，较去年下降8.12 个百分点，2021 年一季度毛利率48.32%，环比和同比分别下降4.5 和5 个百分点，我们认为超薄光学指纹从去年开始毛利率较低，拖累了整体毛利率，而通过更高效的整合，公司还有较强的降成本的能力。

    　　逆势持续加大研发投入，公司有望明后年迎来新一轮成长周期。公司自2019 年开始，研发投入明显加大，2020 年共计投入研发费用17.5 亿，同比增长62%，2021 年一季度研发费用4.6 亿元，增长11.4%。公司大幅增加研发费用也是业绩有所下滑的核心原因，另一方面，持续高强度研发投入，也保证了公司在新产品的潜力。公司年报披露目前有超过2000 名研发人员，实现了全球化研发体系建设，公司已经在传感器、传输加密、TOF、TWS 等产品实现了丰富的布局，有望在明后年迎来一轮更为坚实的成长周期。

    盈利预测及投资建议：根据公司最新的经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为10.9 亿、17.7 亿、23.4 亿元，对应2021/4/26 收盘价PE 分别为45.5 倍、28.0 倍、21.2 倍，考虑到公司明后年新产品潜力较大，继续维持“买入”评级。

    风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化，下游需求疲软。