业绩阶段性承压 ，Q2下游PC等需求向上上半年公司实现营收29.10 亿元，同比-4.78%；归母净利润4.21 亿元，同比-29.60%；毛利率48.9%，净利率14.5%。Q2 营收14.9 亿，同比-12.58%，环比5.07%；归母净利润2.6 亿，同比-32.78%，环比68.15%；毛利率49.5%，净利率17.7%。营业收入较上年同期下降主要系受市场竞争加剧等综合影响所致。因疫情影响，居家办公和在线教育的需求增加，全球PC 市场/物联网可穿戴等需求爆发，公司相关产品实现较大增长。

    　　研发投入放大，内生外延并重

    　　公司上半年研发费用8.99 亿元，同比7.68%，占营业收入比重30.88%，另外有0.8 亿开发支出资本化处理。公司知识产权申请费有较大幅度增长，我们认为公司的多数研发处在转化期。截止报告期，公司全球员工人数超2200 人，其中研发人员占比超过90%，硕士学历及以上占比达50%，海外研发团队规模超过500 人。全球的研发中心、技术支持中心与办事处已达24 个。

    　　汇顶已整合VAS 业务和DCT 团队。公司将继续加速国际化进程，积极寻找全球优质标的，通过并购方式整合全球顶尖的研发力量及优势专利资源。

    　　积极寻找下一切入点，多业务高增长

    　　上半年指纹芯片占主营业务收入的67.29%，同比-7.85%，触控芯片占主营业务收入17.90%，同比1.22%，其他芯片占主营业务收入的14.81%，同比6.64%。在汽车市场的渗透率稳步提升，车载触控和指纹方案在多个国内外知名汽车品牌广泛商用。公司领先的侧边和超窄侧边电容指纹方案市场份额同比增长显著。上半年PC 电容指纹的出货同比增长显著。健康传感器系列产品，获得了一线品牌客户的大规模商用，上半年出货量同比增长15 倍以上。BLE 蓝牙产品上半年出货量较上年同期取得近5 倍的增长。在TWS 耳机市场上，多功能交互传感器系列产上半年出货量同比增长10 倍以上。此外，TWS 耳机蓝牙SoC 研发进展顺利，预计下半年开始推向市场。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别是：63.33 亿元、76.23 亿、9070 亿元，归母净利润分别是11.23 亿元、15.21 亿元、19.66 亿元，对应EPS 分别为2.45 元、3.32 元、4.30 元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。