一、事件概述

    　　2021 年8 月26 日公司公告，2021 年上半年实现营收29 亿元，同比-5%。

    　　二、分析与判断

    　　Q2 业绩环比回升，产品结构持续优化

    　　1）1H21：实现营收29 亿元，同比-5%，主要系受市场竞争加剧、疫情等综合影响所致。

    　　其中指纹芯片营收19 亿元，占比67%，同比-7.9%。触控芯片营收5 亿元，占比18%，同比+1.2pct。其它芯片营收4 亿元，占比15%，同比+6.6pct；毛利率49%，同比-2.7pct；归母净利润4.2 亿元，同比-30%。

    　　2）2Q21：实现营收15 亿元，同比-13%，环比+5%；毛利率50%，同比-3.3pct，环比+1.2pct；归母净利润2.6 亿元，同比-33%，环比+68%。

    　　传统业务：行业地位稳固，拓展新应用领域

    　　1）电容指纹：PC 出货同比增长显著，超窄侧边指纹市占率提升。

    　　2）屏下光学指纹：出货量增长显著，国内市场份额绝对领先，海外市场份额也进一步扩大。公司新一代超薄屏下指纹新增健康检测功能，未来有望获得高端手机广泛应用。

    　　3）触控：①手机：AMOLED 触控为业内主流；OLED 软屏触控在头部客户旗舰机型落地。

    　　②PC 和平板：新一代大尺寸触控产品开发成功，成功进入韩国市场；③车载：持续进入多个大品牌畅销车型，并广泛商用于多个厂商主流车型。

    　　新业务：多年技术积累，期待厚积薄发

    　　多款IoT 产品在上半年实现爆发式增长：

    　　1）BLE（低功耗蓝牙）：技术积累深厚，与多家知名ODM 客户建立战略合作并成功进入一线终端品牌供应链，上半年出货同增5 倍以上。

    　　2）TWS 耳机：①多功能交互传感器系列已全面商用于OPPO、vivo、一加等大品牌客户，上半年出货同增10 倍以上。②主动降噪音频编解码器芯片（ANCCodec）获得国内顶尖客户旗舰TWS 耳机采用，出货超百万颗。③结合公司技术储备推出TWS SoC 解决方案，预计H2 开始推向市场。

    　　3）工业IoT：NB IoT 产品已进入商业推广阶段，预计Q4 供货大规模供货。

    　　4）智能穿戴：获得一线品牌客户大规模商用，上半年出货增长15 倍以上。

    　　5）TOF：技术成熟，计划今年量产。有望应用于手机后置ToF 和AR 等市场中。

    　　6）音频：成功整合恩智浦VAS 团队，获得语音及音频技术。软硬一体产品广泛应用于三星、OPPO、vivo、小米等品牌客户，报告期内出货量显著增长。车载音频CarVoice产品落地多款主流车型以及Tier1 厂商。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21-23 年归母净利润11.4/15.6/18.0 亿元，对应PE 为43/32/27x，参考SW半导体2021/8/27 PE（2021）估值70 倍，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。