公司公布1H21业绩：收入29.10亿元，同比下降4.78%；归母净利润4.21亿元，同比下降29.60%，对应2Q21业绩：收入14.91亿元，同比下降12.58%，环比提升5.07%；归母净利润2.64亿元，同比下降32.78%，环比提升68.56%，业绩低于我们预期。公司上半年业绩略有下滑，我们认为主要是市场竞争加剧及疫情反复所致。

    　　发展趋势

    　　指纹识别龙头地位稳固，产品升级有望重新提升单价。公司为国内屏下光学指纹市场龙头，1H21毛利率同比下降2.69ppts，我们认为主要由于公司传统屏下光学指纹识别芯片市场竞争加剧导致单价下降，以及疫情影响产品升级导致超薄方案起量节奏不及预期，但公司市占率仍稳步提升，同时进步渗透海外市场。我们认为公司超薄屏下光学指纹方案长期来看是高端旗舰机型首选，未来有望持续提升渗透，增加芯片价值量。此外，公司触控产品进一步提升性能，由手机领域向中大尺寸笔记本和平板渗透，成功进入韩国市场，车规级触控方案持续突破知名汽车品牌的畅销车型，我们认为未来有望随自动驾驶、车联网等技术加速应用拓宽市场空间。

    　　持续加大研发投入比例，多元化业务布局树立长期竞争壁垒。公司持续加码研发投入，1H21研发费用8.99亿元，同比增长7.68%，至2021年6月，公司申请和授权的专利总数超5，900件，研发成果显著，为公司持续进行产品创新、迭代和品类扩张奠定基础，打造公司未来发展的长期驱动力。公司坚持新产品开发的投入力度，不断拓宽市场覆盖领域，我们认为丰富的产品线布局将为公司带来长期竞争壁垒。

    　　无线音频和物联网领域拓展迅速，TWS耳机SoC预计下半年推向市场。

    　　1）语音及音频产品方面，通过整合恩智浦VAS团队，公司市场份额不断提升，产品和方案广泛应用于三星、小米、OPPO、Vivo等手机品牌客户和Tier1车机厂商。2）物联网应用方面，公司健康传感器产品上半年出货问比增长15倍以上，BLE蓝牙产品出货量同比增长近5倍；TWs市场，公司传感器产品全面商用，蓝牙SoC具有低功耗等性能优势，我们预计下半年有望凭借产品协同快速导入，贡献全年业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年41.1倍/30.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和140.00元目标价，对应53.5倍2021年市盈率和39.0倍2022年市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发进度不达预期；晶圆供应资源进一步紧缺；市场竞争加剧。