事件：汇顶科技发布2021 年三季报，2021 前三季度实现收入41.40 亿元，同比下滑19.27%，归母净利润6.15 亿元，同比下滑44.06%；其中第三季度收入12.30 亿元，同比下滑40.63%，归母净利润1.95 亿元，同比下滑61.23%。

    　　光学指纹继续保持绝对领先，IOT 产品爆发式增长。2021 前三季度公司在屏下光学指纹延续领导地位，整体市场占有率稳步提升，但是市场竞争加剧且整体智能手机市场回暖增幅有限，单价有所下降；公司的超薄指纹在国内主流客户获得广泛应用，凭借更优的 ID 适配特性和空间节省优势，以及新增的健康检测功能，超薄光学指纹未来仍是高端机型优选的指纹解决方案；另外公司在中低端手机上推广的超窄边框电容指纹，已经实现大规模量产，PC 电容也实现了显著增长。

    　　公司的手机触控产品针对OLED 软屏和折叠屏市场进行了优化改进，中大尺寸笔记本和平板触控成功进入韩国市场，触控板和车规级触控均取得突破性的商用进展。VAS 团队整合进展顺利，在IOT 业务方面，多款IoT产品在上半年实现了量产，TWS 耳机蓝牙SoC 的研发也进展顺利。

    　　手机需求疲软导致毛利率承压，未来有望改善。2021 前三季度公司毛利率48.28%，较去年同期下滑3.53pct，第三季度毛利率46.72%，环比下滑2.81pct，同比下滑5.36pct，主要因为手机需求疲软导致毛利率承压。我们判断未来通过更高效的整合，超薄指纹成本有望改善，进一步提升对客　　户吸引力。

    　　持续注重研发投入，为长期增长奠定坚实基础。公司自2019 年开始，研发投入持续加大，2021 前三季度共计投入研发费用12.83 亿，同比基本持平，占营业收入的比重达30.99%，第三季度研发费用3.84 亿元，占营业收入的比重达31.25%。公司持续增加研发费用也是业绩有所下滑的核心原因，另一方面，长期坚持较强的研发投入力度、积极拓宽技术和市场覆盖面，为公司长期成长奠定了坚实基础。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到外部环境的影响，我们略微下修盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为9 亿、13.8 亿、18.4 亿元，对应2021/10/27 收盘价PE 分别为53 倍、35 倍、26 倍，考虑到公司明后年新产品潜力较大，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化，下游需求疲软。