公司发布2023 年中报，实现营收20.2 亿元，同比+10.6%，实现归母净利润-1.36亿元，相比于同期出现亏损，其中Q1 亏损1.39 亿元，Q2 实现归母净利润约0.03 亿元。整体来看，下游客户补库+研发费用收窄带动公司二季度业绩改善明显。展望未来，终端需求或逐步恢复，带动公司业绩回暖，中长期看公司聚焦“传感、计算、连接、安全”等领域，致力于成为多元业务布局的综合IC 设计公司。我们预测2023/2024/2025 年EPS 为0.04/0.92/1.10 元，维持“增持”评级。

    分季度看，2023Q2 收入环比增长39.4%，利润亏损大幅收窄。收入端，公司2023Q1/Q2 实现收入8.4/11.8 亿元，分别同比-3.5%/+24%，Q2 环比增长39.4%，我们认为主要系二季度下游手机客户补库拉货所致。利润端，公司2023Q1/Q2 实现扣非归母净利润-1.57/-0.08 亿元，去年同期分别为-0.3/-0.52亿元，2023 上半年仍然处于亏损状态，但Q2 相对Q1 亏损显著收窄，上半年亏损主要系公司指纹等主业价格及毛利率承压，同时计提存货资产减值损失1.75 亿元（Q1/Q2 分别计提1.42/0.33 亿元），Q2 计提开发支出资产减值损失2.25 亿元。公司策略上持续聚焦主业与追求高效，2022 年底研发人员1550 人，我们预计2023H1 末降至1200 人左右，2023H1 研发费用同比-24%至5.3 亿元。

    展望后续，我们认为公司营收端随着下游需求弱复苏有望逐步回暖，利润端或更加明显，主要源于公司预计下半年不存在大额计提存货跌价准备，同时公司停止传感器项目、TWS SoC 等项目研发（来源：公司公告），研发支出将显著降低。

    公司推出新一轮股票期权激励计划以及员工持股计划，绑定核心管理及业务骨干。公司发布新一轮股票期权激励计划，覆盖公司核心管理人员、核心技术（业务）骨干1145 人，对应股票期权1962 万股，占目前公司总股本4.28%，该计划锁定期一年，后续每隔一年可以行权22%/24%/26%/28%（行权价为55.95元） ， 同时公司层面业绩考核要求2023-2026 年营收增长率不低于10%/15%/20%/20%，对应营收不低于37.2/38.9/40.6/40.6 亿元。同时公司发布员工持股计划，拟受让公司回购股份不超过408 万股，受让价格为27.98 元/股，面向公司核心高管及技术（业务）骨干共计790 人。公司在此阶段推出股票期权及员工持股计划，将公司未来发展红利与员工贡献挂钩，吸引、激励和保留核心管理人员与核心技术（业务）骨干，促进长期稳定发展。

    立足生物识别，打造基于全产品线的综合型IC 设计公司。技术端，公司具备硬件+软件+算法一体的系统级解决方案，在模拟、射频、数字等方面均有技术储备。产品端，公司围绕“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域进行布局：（1）传感领域：立足指纹识别产品持续迭代，并且研发新型生物识别解决方案、新型生物识别解决方案；（2）触控领域：基于手机、平板、PC 等终端，持续向汽车及工业市场拓展；（3）音频领域：目前主要产品为SmartPA，车载解决方案CarVoice 获得多个商用项目；（4）安全领域：产品支持各种应用包括Strongbox、数字货币、数字车钥匙等，目前产品已经送样，我们预计下半年有望量产；（5）无线连接领域：拓展更广泛的IoT 市场，如手持云台、智能跟踪器等。从下游市场来看，公司积极开拓智能终端以外如汽车、IoT 等市场，其中汽车市场公司已批量供应触控芯片、汽车音频软件等，构建与下游车厂的稳定合作关系，后续有望加快蓝牙、eSE、NFC、中大功率音频功放产品的导入。

    风险因素：新产品替代风险；公司客户拓展不及预期风险；公司产品单价及毛利率下滑风险；中美贸易争端加剧风险。

    投资建议：中短期，公司仍然面临光学指纹业务阶段承压，超薄方案进展不及预期，同时IoT 等新业务尚未实现规模化盈利的风险；中长期，公司在手机、可穿戴、汽车、工业等领均有布局，在模拟、射频、数字等方面均有储备。考虑下游补库情况下，公司2023Q2 业绩改善显著，同时公司决定停止传感器项目、TWS SoC 研发，也将降低相关费用，持续利好公司业绩表现，我们小幅调 整公司2023/2024/2025 年EPS 预测至0.04/0.92/1.10 元（ 原预测为0.05/0.92/1.05 元）。估值角度，由于公司当前处于新老业务换挡期，新业务增长仍需观察，并且2023 年开始公司亦逐步控制研发端投入，导致业绩具有较大不确定性，进而影响其估值水平，故我们暂时不给予估值及目标价，维持“增持”评级。