本报告导读：

    　　2023 实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长19.92%；行业价格竞争加剧，公司有望凭借控本优势持续提升市占率。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，考虑到行业竞争加剧，下调目标价至36.26元。

    　　受益于半导体行业扩产带来的需求复苏，2023 年实现营收20 亿元（YoY+23%），业绩符合预期。考虑到洁净室行业处于成熟期并呈垄断竞争格局，行业复苏加剧价格竞争，下调2024-2025 年EPS 为1.67（-0.35）/1.99（-0.5）元，新增2026 年EPS 为2.36 元，参考行业估值及公司控本能力强，给予公司2024 年高于可比公司（16 倍）的22倍PE，下调目标价至36.26 元（原值46.69 元），维持“增持”评级。

    需求复苏加剧价格竞争，公司有望凭借强控本能力抢占市场份额。半导体行业国产化进程释放洁净室需求，公司实现IC 半导体行业收入13.5 亿元（YoY+54.35%）。高等级洁净室行业竞争格局稳定，产能上限取决于人员规模，需求复苏引发了激烈的价格竞争，公司IC 半导体行业毛利率降至10.55%（YoY-6.54pct），整体毛利率降至13.44%（-2pct），销售净利率则稳定在6.97%（-0.59pct）。我们认为2024 年洁净室行业将保持激烈竞争，公司将凭借较强的控本能力持续获单。

    获单能力较强，在手订单充足。2023 年共签单21.42 亿元，年底在手订单约为13.19 亿元（YoY+6.46%），考虑到洁净室订单的收入确认周期为2-3 个季度，充足的在手订单为公司提供2024 年业绩支撑。

    东南亚业务恢复，高毛利率的海外收入将持续增长。2023 年实现海外收入4.36 亿元（YoY+54.28%），恢复至2021 年的水平，海外业务毛利率为19.51%，较境内业务高7.9pct，随着马来西亚等国家半导体产能落地，2024 年海外业务将持续贡献收入并改善公司毛利率表现。

    风险提示：行业竞争加剧影响毛利率；产能提升速度不及预期。