圣晖集成发布2025 年报及26 年一季报。2025 年，公司营收29.89 亿元，同比+48.9%；归母净利润1.55 亿元，同比+35.1%。26Q1，实现营收5.41 亿元，同比-5.9%；归母净利润0.39 亿元，同比+33.7%。业绩符合预期。

    　　毛利率提升，现金流持续改善。根据财报，利润率：2025 年，毛利率10.25%/同比-1.04pct；归母净利率5.17%/同比-0.53pct。26Q1，毛利率11.86%/同比+2.10pct；归母净利率7.15%/同比+2.11pct。费用率：

    　　2025 年，期间费用率1.87%，同比-1.04pct。现金流：2025 年，公司经营性现金流净流入1.44 亿元/同比多流入1.48 亿元；26Q1 经营性现金流3.49 亿元/同比多流入4.20 亿元。

    　　半导体及精密制造下游营收高增，加速扩张海外。2025 年，下游看，IC 半导体行业营收17.84 亿元/占比59.7%/同比+49.4%；精密制造行业营收10.13 亿元/占比33.9%/同比+63.4%；光电及其他行业营收1.89亿元/占比6.3%/同比-1.3%。区域看，境内营收17.32 亿元/占比58.0%/同比+30.45%；境外营收 12.54 亿元/占比42.0%/同比+85.1%。

    　　新签大幅增长，项目储备充裕。2025 年，公司累计新签合同额38.31亿元/同比+60.0%。根据经营数据公告，截至26Q1，公司在手订单21.81 亿元，同比+ 3.1%。其中，IC 半导体/精密制造/光电及其他在手订单16.46/3.15/2.20 亿元。

    　　人员继续扩张，年内产值确认有保障。2025 年，公司员工总数762 人，同比+6.7%；工程技术人员由24 年601 人增加至642 人。工程技术人员人均创收481 万元（24 年为357 万元/人）。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司26-28 年归母净利润分别为2.29/3.33/4.34 亿元，根据可比公司估值，给予公司26 年50 倍PE，对应合理价值114.41 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济周期波动、行业竞争加剧、原材料价格波动。