事件

    　　公司25 年4 月29 日发布25 年一季报，1Q25 实现营收14.12 亿元，同比增长52.3%；实现归母净利润0.15 亿元，同比减少56.08%。

    　　点评

    　　一季度收入高增长，盈利能力承压。公司1Q25 收入端实现高增长，但由于产品结构变化同时传统能源装备市场竞争激烈导致毛利率出现下降，1Q25 毛利率同比下降4.92pcts 至9.86%，最终1Q25净利率同比下降2.68pcts 至0.81%，利润端同比出现了较大降幅。

    　　金属新材料订单高增长，成长前景广阔。公司拥有高温耐蚀合金、钛合金、铜合金等材料的冶炼、锻造、热处理和加工全产业链。

    　　24 年金属新材料实现收入8.28 亿元，同比增长417.87%，新签订单9.18 亿元，同比增长25.14%，该业务未来在航空航天、船舶舰艇、燃气轮机、石油化工、核氢光储等领域应用前景广阔，看好后续成长潜力。

    　　核能装备领域持续突破，业绩贡献有望加大。在核能领域公司覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链。24 年公司核能领域实现新增订单6.77 亿元，同比增长31.05%，成功加入国家电投“国和一号”产业链联盟，投资中核科创基金，成果转化及应用平台不断扩大。我国已连续3 年核准核电机组10 台及以上，公司核能装备有望保持高增长，业绩贡献有望加大。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计25 至27 年实现归母净利润2.04/2.8/3.41 亿元，对应当前PE43X/31X/26X。考虑公司金属新材料、核能装备等产品成长空间较大，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　炼油化工、煤化工扩产不及预期，金属新材料业务拓展不及预期，新能源业务拓展不及预期，股权质押风险。