事件：公司发布 2022 年半年度报告，22H1 公司实现营收9.11 亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润0.93 亿元，同比下降3.86%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比下降7.86%。其中，22Q2 公司实现营收4.87 亿元，同比增长21.37%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长12.23%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降14.39%。

    　　点评：

    　　收入保持稳健增长，符合预期。22Q2 复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入1.81/2.78/0.27 亿元，同比分别为-18.9%/103.9%/-34.7%。22H1 厨房阿芬实现收入4.04 亿元，同比增长81.7%。轻烹解决方案业务和厨房阿芬高增长，主要由于受国内疫情影响，家庭消费者对空刻意面等便捷烹饪的轻烹食品的需求增加，同时随着空刻意面品牌知名度的提升。复合调味料和饮品甜点配料业务收入下滑，主要由于上海地区餐饮连锁客户的销售收入下滑明显。

    　　22Q2 产品结构升级提升毛利率。22Q2 公司毛利率为35.0%，同比提升4.5 个百分点，主要由于高毛利率的轻烹食品业务占比提升。销售费用率为16.7%，同比提升5.6 百分点，我们认为主要由于空刻意面推广费用同比增加。管理费用率为2.6%，同比下降1.2 个百分点，主要由于中介咨询费用相比上年同期减少。22Q2 归母净利率10.5%，同比减少0.9百分点。

    　　盈利预测与投资评级：22Q2 受疫情影响，复合调味料业务收入下滑。长期看，餐饮连锁化驱动复合调味料行业发展，公司有望持续享受行业红利。空刻意面处于品类上升期，同时公司也有望拓展其他速食品类，成长空间仍大。我们预计公司22-24 年EPS 分别为0.50/0.69/0.92 元，对应PE 分别为52.53/37.62/28.19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格上涨超预期；新客户开发不及预期；餐饮复苏不及预期等。