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    公司发布2022 年中报：

    报告期内，公司实现营业收入9.11 亿元，同比增长26.07%；归母净利润0.93 亿元，同比下降3.86%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比下降7.86%。

    Q2 单季，公司实现营业收入4.87 亿元，同比增长21.37%；归母净利润0.51 亿元，同比增长12.23%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长11.16%。

    简评

    B 端复调受制于疫情扰动，C 端业务成为亮点

    Q2 受华东等地疫情反复影响，公司生产经营活动受到一定扰动。

    分产品看，复合调味料业务（占比37.08%）Q2 营收同比下降18.92%，主要因疫情期间下游餐饮客户的采购需求下降；同时，在供给端，公司的上海生产基地运转也有所受限，叠加运输环节效率降低，复调业务表现相对承压。与此同时，公司积极调整，主动应对，申请成为上海保供企业，在防疫期间加大了对C 端产品的资源投入。通过加强供应链与终端的协同配合，打通社区团购等线上销售渠道，促进了空刻意面等 C 端产品的销售增长。

    公司Q2 轻烹解决方案（占比57.01%）业务同比增长103.86%，成为稳定公司经营的重要来源。此外，公司饮品甜点配料（占比5.58%）业务因下游客户的正常经营受到约束，营收同比下降34.70%。分区域看，公司主要销售地区华东（占比85.17%）在疫情环境下依然实现同比增长22.54%，体现出公司经营策略及时调整的有效性。其余地区中，华北（占比6.22%）和东北（占比2.25%）表现相对较好，营收同比分别增长84.16%、23.12%。而华南（占比3.66%）、华中（占比1.94%）等地则分别同比下降18.10%、4.11%。

    经销渠道方面，公司经销类客户较22Q1 减少19 家至212 家。

    成本上涨压制毛利，费用缩减缓解压力

    公司22Q2 毛利率为35.01%，同比下降1.69pcts，主要因淀粉类原料、生产用食用油等原料价格的上涨，以及运输费用的增加。

    费用方面，公司22Q2 整体呈现出缩减态势。销售/管理/研发/财务费率分别同比下降0.52/1.20/0.06/0.30pcts，其中管理费率下降较多主要因中介咨询费的减少。综合下来，公司22Q2 净利率同比增加0.22pcts，基本保持稳定。就22H1 而言，公司毛利率同 比增加4.67pcts，销售费率同比增加8.82pcts，变动较大主要因厨房阿芬于21Q2 纳入合并报表范围，旗下的轻烹食品毛利率相对较高，面向C 端的销售属性也使得需要更多的销售费用投入。其余费用方面，管理/研发/财务费用同比变动分别为-0.64/-0.09/-0.20pcts，最终使得公司22H1 净利率同比下降约2.40pcts 至11.14%。

    BC 端业务双轮驱动，下半年经营有望好转

    公司短期受疫情扰动影响，随着下游餐饮、新式茶饮等客户经营环境好转，预计下半年有望出现边际改善。从业务层面看，公司基本实现BC 端双轮驱动的业务布局。B 端复调业务依托前期服务大B 客户积累的优势，可以较好地通过渠道扩张建立更多元化的客户体系，实现更广泛的客群覆盖。同时，公司也能够凭借强大的产品研发能力进一步挖掘现有客户潜力。而针对C 端业务，公司借助空刻意面这一大单品逐渐塑造品牌声势，积累品牌势能，未来仍具备较大的品类延伸空间。公司B 端业务沉淀的技术优势也有助于C 端业务产品力的提升。未来，随着新增产能落地，产品、渠道实现扩张，公司具备较好的成长潜力。

    盈利预测：

    预计 2022-2024 年公司实现收入19.80、24.94、30.43 亿元，实现归母净利润1.89、2.56、3.39 亿元，对应 EPS为0.47、0.64、0.85 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，原材料成本上涨风险，客户拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险，产能进度不及预期等。