事件

    宝立食品发布公告：2022Q1-3 营收14.8 亿元（+28.4%）；归母净利润1.5 亿元（+5.2%）。

    投资要点

    业绩双位数增长，销售费用率增长显著

    2022Q3 营收5.7 亿元（+32.4%）；归母净利润0.6 亿元（+22.7%），主要系业务增长驱动。2022Q1-3 毛利率34.3%（+3.

    7pct），2022Q3 毛利率34.6%（+7.8pct），预计主要系产品结构变动；2022Q1-3 净利率11.3%（-1.7pct），2022Q3 净利率11.5%（-0.7pct），预计主要系费用率投放增加。2022Q3 销售费用率14.2%（+10.3pct），主要系空客意面产品费用投放增加；管理费用率4.7%（-0.4pct）；财务费用率-0.

    3%（-0.5pct）。

    轻烹方案/饮品甜点快速增长，经销商有所增加2022Q3：复调/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收2.6/2.6/0.

    5 亿元，同比+17.1%/+49.0%/+50.2%。华东/华南/华北/华中/东北营收4.7/0.2/0.3/0.1/0.1 亿元，同比+35.6%/-3.5%/+31.4%/+41.5%/+14.4%。直销/非直销4.8/0.9 亿元，同比+29.8%/+48.8%。3 季度经销商净增加37 家至249 家。

    盈利预测

    预计2022-2024 年EPS 为0.49/0.68/0.85 元（前值为0.51/0.72/0.92 元），当前股价对应PE 为46/34/27 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、C 端发展不及预期、客户开发不及预期等。