事件描述

    　　公司2023Q1实现营业总收入5.39亿元（+27.2%），归母净利润7633.43万元（+82.36%），扣非净利润 5633.71万元（+40.85%）。

    　　事件评论

    　　分产品看，一季度轻烹解决方案增长迅速，复合调味料增长平稳。公司复合调味料收入2.38亿元/+15.35%，轻烹解决方案收入2.53亿元/+38.82%，饮品甜点配料收入0.34亿元/+5.32%。复合调味料收入同比增速环比四季度基本持平，轻烹解决方案主要依靠空刻贡献增长，推测主要和去年四季度销售收入确认节奏后移有关，饮品甜点配料尚处于启动期，预计公司将开展与新类客户的合作，关注夏季旺季表现。

    　　分渠道看，一季度非直销增速表现亮眠。公司直销收入 4.37亿元/+22.51%，非直销收入0.88 亿元/+36.89%.直销业务主要针对大客户及空刻白营部分，受空刻增速环比去年四季度放缓影响，一季度直销收入增速环比放缓；非直销业务主要依托宝立客滋品牌而向中小客户销售，在产品不断丰富、渠道能力加强的背景下，收入实现 36%以上同比增长；截止一季度末，公司经销类客户数为 280 个，较上季度末增加 9 个。

    　　分区域看，华东区域占比有所提升，华中、东北地区渐成气候。2023Q1公司华东地区销售占比达 86.09%，同比提升 1.91pct，推测主要和公司核心大客户恢复较快有关。华北地区收入占比位居第二，但一季度出现 14.28%的同比下滑，体现出一定压力。东北、华中地区收入占比位居第三、第四位，均实现了约40%左右的同比增长，体现出确定的成长性。此外，西南、西北地区基数较小，同比增速在 60%以上，公司成本压力进一步减轻，盈利能力改善。2023Q1公司毛利率+2.06pct至35.09%，期间费用率+1.34pct至20.53%，细填变动：销售费用率（+1.88pct）、管理费用率（+0.18pct）、研发费用率（-0.26pct）、财务费用率（-0.46pct），营业税金及附加的占比（-0.26p-ct），销售费用率增加主要是空刻收入占比提升所致，空刻子公司销售费用率较高，财务费用率下降主要是利息收入增加所致。公司2023Q1归母净利率提升4.28pct至14.15%，归母净利增长较多主要系报告期收入规模扩大，且公司收到房屋征迁补偿所致，扣非净利率提升 1.02pct 至 10.45%。

    　　盈利预测及投资建议：看好公司B端业务的恢复性增长及品类扩充，预计公司2023-2025年实现归母净利分别为3.13、3.67、4.68亿元，EPS分别为0.78、0.92、1.17元，对应当前股价PE分别为31、27、21倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、食品安全风险；

    　　2、原材料价格大幅上涨；3、新产品开发与竞争风险。