投资要点：

    　　公司深耕西式复调，B端稳步增长、C端打开空间。公司始于百胜供应链，深耕西式复调领域二十载，并通过持续拓客户、扩品类实现B端复调业务稳步增长；随着公司战略布局轻烹、茶饮甜品配料业务，公司发力C端并孵化空刻意面等大单品，打造第二增长曲线；在B端复苏、连锁化以及C端拓渠道、打造爆品背景下，公司主业将实现双轮驱动增长。

    　　连锁化、深度预制化释放定制复调需求，轻烹业务BC皆可高成长。首先，餐饮扩容、连锁化释放定制复调需求，其中西式餐调市场扩张仍有余力；其次，中游深度预制化促进定制复调需求多元化，且量价有空间。公司具备强研发实力、高渠道壁垒以及优质的客户结构，未来可把握B端市场机遇。此外，速食意面渗透率低、发展潜力大，长期量价均有较大空间；公司空刻大单品成功有迹可循，未来扩品类、导渠道共筑C端扩张基石。

    　　补足渠道促进全能化发展，深化研发禀赋多品类扩张。对于复调业务，下游大B扩张叠加横向品类延申构筑大B增长基本盘，同时中小B端增长空间大、锐度高；同时，中游深度预制化带来纵向渗透、横向扩张机遇，公司可凭借大B背书、研发实力以及规模优势持续扩新品、拓新客，不断构筑新增长曲线。轻烹方面，空刻意面在补足渠道短板同时持续扩大领先优势，而公司可凭借丰富的运营经验与前期渠道积累，推动品类扩张，破解品类单一、发展空间受限困局。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润将达到2.84/3.45/4.40亿元，三年分别同比增长32%/21%/28%，期间CAGR达24%。鉴于公司主业竞争力强，BC端双轮驱动下增长动力足，未来发展空间大。因此，我们给予公司2023年38倍PE，对应目标价26.98元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：需求复苏不及预期风险：客户集中风险；食品安全质量风险；品类扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险。