事件：公司发布2023 年半年度报告。

    　　业绩符合预期，房屋征收补偿利润实现高增。公司23H1 实现营收11.28 亿元，同比+23.86%；归母净利润1.66 亿元，同比+78.85%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比+36.97%。单Q2 实现营收5.89 亿元，同比+20.94%；归母净利润0.90亿元，同比+75.95%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比+33.19%。

    　　复合调味料业务修复，空刻业务压力仍存。分产品来看，复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料业务23H1 分别实现收入5.11/5.13/0.73 亿元，同比+32.10%/+11.64%/+22.74%。单Q2 复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入2.73/2.60/0.39 亿元，同比+51.28%/-6.20%/+43.73%。其中复合调味品和饮品甜点配料业务实现高增主要系下游大客户需求回暖叠加去年同期低基数，轻烹业务核心品类空刻意面受居民消费力下滑和电商平台整体增速放缓扰动，收入阶段性承压。

    　　产品结构调整，销售费用率同比下降。23H1/Q2 实现毛利率34.77%/34.47%，同比+0.68pcts/-0.54pcts，毛利率变化主要是产品结构变化，B 端业务收入占比提升。费用端， 23H1/Q2 销售费用率分别实现15.42%/14.81%， 同比-0.13pcts/-1.91pcts，主要系费用投放较高的C 端业务占比下降。

    　　B 端业务稳健奠定业绩基本盘，C 端强研发力有望提供潜在收入期权选项。我们坚持之前观点，认为公司B 端正在成长为全方位风味解决方案提供商，能够根据客户需求提供从复合调味品到成品的全链条标准化产品；C 端背靠 B 端研发和供应链能力，叠加科学理性组织架构后续有望打造更多爆款产品提供弹性。

    　　盈利预测：考虑到空刻意面增速放缓、B 端客户需求持续复苏和房屋征收补偿，我们略调整公司23-25 年收入分别至24.80/30.13/36.31 亿元，归母净利润分别至2.99/3.22/3.81 亿元，对应EPS 为0.75/0.80/0.95 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：速食意面增速放缓，原材料价格上涨，食品安全问题等